迪瑞医疗今晚发布2017 年一季报:公司17Q1 实现营业收入1.55 亿,同比增长9%,归母净利润0.27 亿,同比增长23%,扣非净利润0.25亿,同比增长27%。公司一季度业绩增长稳健。

    仪器投放驱动试剂较快增长,收购子公司宁波瑞源利润持续快速增长。公司2014 年上市后即制定了“仪器投放带动试剂增长”的销售策略,2015-16 年,我们预计公司投放生化仪分别约400 台、700 台左右,受益于仪器投放量的增加,2017 年一季度公司试剂收入增长达24%(预计母公司生化试剂收入增长超30%)。此外,公司15 年下半年收购51%股权子公司宁波瑞源亦呈快速增长态势,17Q1 宁波瑞源实现销售收入、净利润分别达4777 万、1938 万,相比去年同期分别增长18%、53%,展望全年,我们预计宁波瑞源完成9300 万业绩承诺将为大概率事件。

    试剂占比提升驱动毛利率提升,费用率略有增加。受益于高毛利试剂占比提升,17Q1 公司毛利率达66.42%,同比增加5.78pct;17Q1 公司销售费用率、管理费用率分别为15.71%、24.22%,同比分别上升2.15pct、下降1.43pct,公司费用率总体维持平稳略有增长。

    化学发光产品研发持续推进,期待未来业绩贡献。继2015 年公司全自动化学发光仪获批以及2016 年20 多种化学发光试剂获批后,今年一季度公司再次获批10 多种化学发光试剂,化学发光产品线已初步成型。作为IVD 领域市场规模最大、进口替代率仍很低的细分领域,我们期待公司化学发光产品线未来业绩贡献。

    投资建议:买入-A 投资评级,6 个月目标价40 元。我们预计公司2017 年-2019 年净利润分别为1.71 亿、2.18 亿、2.61 亿,同比分别增长37%、28%、20%,成长性较为突出。首次给予买入-A 的投资评级,6 个月目标价为40 元,相当于2017 年36 倍的动态市盈率。

    风险提示:仪器投放量不达预期;新品上市销售进展缓慢