事件：

    　　迪瑞医疗发布2016 年度报告，公司2016 年营业收入7.59 亿元，同比增长33.73%；归属于上市公司股东净利润1.25 亿元，同比增长15.57%;归属于上市公司股东扣非净利润为1.11 亿元，同比增长10.68%；EPS为0.82 元，同比增长15.49%。同时公司发布一季度业绩预告，预计与上年度基本持平，归属于上市股东净利润为2006.33-2563.65 万元，同比增长-10%-15%，上年同期净利润为2229.26 万元。

    　　观点：

    　　费用增加，拖累公司业绩。报告期内公司营业收入增速为33.73%，净利润增速仅为15.57%，主要系公司报告期内由于收购宁波瑞源导致财务费用由负转正，16 年利息收入同比减少1728.27 万元，净利润整体影响约15%。同时叠加宁波瑞源并表以及公司加大市场推广和研发投入，造成本期费用端明显增加，拖累公司业绩。

    　　收购公司业绩承诺兑现，填补公司试剂短板。1）公司控股子公司宁波瑞源2016 年扣非后净利润为7993.16 万元，完成公司业绩承诺（16 年承诺6600 万元）。2）收购宁波瑞源后母公司生化诊断试剂产品新增加50 项，弥补了母公司试剂端的短板；同时双方销售渠道资源共享，仪器端渠道得到拓展，试剂端又受益仪器端的拉动，试剂板块有望保持高速增长。

    　　化学发光逐渐完善，17 年有望迎来新的增长点。化学放光国内市场目前120 亿左右，近年行业增速维持在20%左右，由于仪器和试剂封闭化、研发难度大等因素，国内厂家占比在15%左右，未来随着进口替代和技术发展，国内厂家潜力巨大。公司化学发光仪2015 年8 月取得注册证，同时报告期内共获得22 项试剂注册证，未来随着产品的丰富，公司将于17 年将相关化学发光产品投入市场，届时公司化学发光业务有望成为新的增长点。

    　　战略参股介入分子诊断领域，未来有望进一步布局整合。报告期内，公司参股武汉兰丁10%股份以及通过协议转让方式受让厦门致善13.47%股份。其中武汉兰丁主要涉及肿瘤早期诊断的设备和试剂研发，而厦门致善则致力于分子诊断领域相关产品。公司以参股的形式介入相关领域，有利于将来进一步整合，实现相关领域的布局。

    　　结论：

    　　盈利预测与投资建议。预计公司17-19 年营业收入分别为9.47 亿元、11.65 亿元和14.29 亿元，同比增长25%、23%和23%；归母净利润分别为1.46 亿元、1.82 亿元和2.34 亿元，同比增长17%、25%和28%;对应PE 分别为40 倍、32 倍和25 倍。考虑到公司较强的仪器研发实力，收购宁波瑞源后良好协同性以及17 年化学发光相关产品投入市场，首次覆盖，给予“推荐”评级。

    　　风险提示：生化试剂低于预期；化学发光推广进度低于预期