事件描述

    　　公司发布2025 三季报，前三季度实现营业收入13.82 亿元，同比增长5.17%，实现归母净利润3.34 亿元，同比增长42.23%；单季度来看，2025Q3 实现营业收入4.74 亿元，同比增长18.82%，环比减少5.56%，实现归母净利润1.12 亿元，同比增长79.51%，环比减少3.97%。

    　　事件评论

    　　在航空航天领域，公司是全球少数几家具有石英玻璃纤维批量生产能力的制造商之一，也是国内航空航天领域用石英玻璃纤维的主导供应商。为进一步提升石英玻璃纤维性能，公司根据市场和客户需求，持续开发石英玻璃纤维系列产品，并延伸石英玻璃纤维产业链，拓展石英玻璃纤维立体编织、石英玻璃纤维增强复合材料制造领域。公司立足于高性能石英玻璃纤维和低成本机织物的技术特点和优势，开展了先进结构与功能一体化防隔热复合材料和高绝缘石英玻璃纤维复合材料的研发工作。

    　　在半导体领域，公司始终紧跟市场需求导向，稳步推进技术研发和工艺改进，为石英玻璃材料及制品的国产化替代作出了贡献。目前公司高纯合成石英砂项目顺利转入中试阶段:黑自石英、高均匀性合成石英产品初步形成稳定量产能力:大规格低羟基合成石英材料达到研发指标:低膨胀合成石英产品质量稳步提升，居国内领先水平，牵头制订国家标准，并建成了低膨胀合成石英全面检测能力;无氯合成石英产品通过客户验证并形成批量生产能力。

    　　在石英电子布领域，公司拥有从上游石英砂（核心提纯工艺）到石英棒（电熔制棒）到石英纤维（设备自制）最后到石英电子布，全产业环节垂直一体化的研发和生产能力。公司从1979 年开始配套航空航天用石英纤维，是航空航天领域用石英纤维的主导供应商，同时石英电子布研发已达7 年。公司长期深耕石英领域，多年的技术积累是公司在市场竞争中的核心竞争力。

    　　公司2025Q3 期间费用率受研发费用率高增显著提升，但减值损失控制良好，整体净利率环比微幅下滑。2025Q3 公司研发费用率按惯例环比高增，牵引整体期间费用率提升，但减值损失控制良好，2025Q2 减值损失总额0.16 亿元，而Q3 减值损失冲回0.02 亿元；公司存货余额创新高达9.47 亿元，为后续收入利润环比向上的核心支撑，同时公司固定资产余额持续增加，供给能力持续提升。

    　　我们预计公司25/26/27 年归母净利润分别为4.6/13.9/22.9 亿元， 同比增速为45%/205%/64%，对应PE 分别为95/31/19 倍。

    　　风险提示

    　　1、需求下达不及时；

    　　2、产能扩张不及预期的风险。