事件描述

    　　公司发布2025 半年报，2025H1 实现营业收入9.08 亿元，同比减少0.77%，实现归母净利润2.22 亿元，同比增长28.72%，实现扣非归母净利润2.03 亿元，同比增长51.07%；分季度来看，公司2025Q2 实现营业收入5.02 亿元，同比减少0.61%，环比增长23.46%，实现归母净利润1.17 亿元，同比增长23.00%，环比增长10.99%，实现扣非归母净利润1.08 亿元，同比增长26.83%，环比增长14.25%。整体业绩符合市场预期。

    　　事件评论

    　　航空航天领域需求回暖牵引公司上半年业绩增速高于营收增速。2025H1 公司营业收入同比下滑0.77%，主要系光伏行业阶段性供需错配，产业链竞争加剧，相关收入同比大幅下滑；但业绩同比增长28.72%，主要系航空航天领域需求回暖，订单持续恢复；此外，伴随全球半导体行业复苏，公司半导体板块持续稳步增长，光通信业绩同比基本持平，超薄石英电子布上半年实现销售收入1312 万元，公司将密切跟踪市场状况，合理规划、建设和投放产能，满足市场需求。

    　　航空航天与半导体领域景气上行，牵引公司石英玻璃材料业务收入与毛利率显著提升。公司上半年石英玻璃材料收入同比增长21.35%至6.43 亿元，毛利率同比提升6.02pct 至58.74%，主要系航空航天高毛利产品占比提升；石英玻璃制品收入同比下滑30.93%至2.62 亿元，毛利率同比降低3.17pct 至25.98%，主要系光伏行业波动，相关收入大幅下滑，以及合肥、济南等项目仍处于投入阶段前期营业成本较高。

    　　公司产能持续扩张以迎接后续景气上行，存货余额创历史新高保障后续成长韧性。公司2025H1 期末固定资产余额较期初增长10%至20.51 亿元创历史新高，已达2021 年底固定资产余额（9.7 亿元）的两倍以上，表征公司积极进行产能储备以承接后续景气释放；公司存货余额创历史新高达7.63 亿元，其中原材料占比较高，主要系公司积极储备进口石英砂以保障后续半导体领域正常生产供应。

    　　我们预计公司25/26/27 年归母净利润分别为4.6/13.9/22.9 亿元， 同比增速为45%/205%/64%，对应PE 分别为91/30/18 倍。

    　　风险提示

    　　1、需求下达不及时；

    　　2、产能扩张不及预期的风险。