公司23Q1~3 实现收入14.95 亿元，同比+17.32%；实现归母净利润4.10 亿元，同比+9.67%。23Q3 实现收入4.72 亿元，同比+12.7%；实现归母净利润1.24亿元，同比-0.36%。公司为国内石英材料龙头，石英纤维及气熔石英材料等产品国内领先，料将核心受益于军用石英纤维下游需求修复及半导体周期筑底回升，迎来“双拐点”，同时，特种结构件、电熔石英材料、高纯石英砂等有望打开多元成长点，维持“买入”评级。

    　　23Q1~3 业绩同比+9.67%，毛利率小幅下降。公司23Q1~3 实现收入14.95 亿元，同比+17.32%；实现归母净利润4.10 亿元，同比+9.67%。或由于产品结构变化、石英玻璃制品占比提升等，公司23Q1~3 毛利率同比-1.91pcts 至50.54%。

    　　受市场营销投入增加影响，公司23Q1~3 销售费用同比+47.53%至0.18 亿元；受研发项目增多影响，研发费用同比+43.82%至1.53 亿元；同时，财务费用同比+36.49%至-0.17 亿元，管理费用同比+10.95%至1.29 亿元，致使期间费用率同比+2.02pct 至19.04%。综合上述影响，公司23Q1~3 净利率同比-1.67pcts至29.27%。单三季度，公司实现收入4.72 亿元，同比+12.7%；实现归母净利润1.24 亿元，同比-0.36%。

    　　存货预示生产任务饱满，在手现金流充裕。23Q3 末，受原材料战略储备及备货增加影响，公司存货规模达6.46 亿元，同比+49.63%，或表明石英纤维等下游需求正迎修复，公司积极备货备产。由于工程项目增加，23Q3 末公司在建工程规模达3.42 亿元，同比+9.88%，较期初+90.71%，表明公司正在积极提升产能储备，为未来可持续发展奠定基础。受到销售规模扩大以及信用期内应收账款增加影响，公司23Q3 末应收账款同比+12.03%至5.34 亿元；由于销售收入增长、销售回款增加，23Q1~3 公司经营性净现金流约2.95 亿元，同比+28.95%，在手现金流充裕。

    　　募投扩充半导体材料产能，布局高端电子材料方向。据公司简易定增募集说明书，公司以简易程序定增约564 万股并募资3 亿元，其中1.99 亿元计划用于半导体用石英玻璃材料扩产项目，0.44 亿元用于新材料研发项目，另有0.57 亿元补充流动资金。我们认为募投扩产有助于公司夯实自身半导体材料领域竞争力，在半导体材料国产化浪潮下，公司料将核心受益。据公司8 月18 日公告，公司控股子公司上海石创的全资子公司济南光微拟投资建设“高端电子专用材料精密加工项目”，项目投资总额预计4 亿元，公司预计该项目建成投产后可实现销售收入约4 亿元，年净利润约1 亿元。我们认为该项目结合了公司的原材料优势和上海石创的技术优势，将提高公司在高端电子领域精密加工能力。国产化浪潮下，预计公司将充分受益于半导体材料及高端电子材料国产化进程，未来空间广阔。

    　　风险因素：航空航天领域下游需求波动，半导体材料国产替代进度不及预期，公司新建项目达产进度不及预期，公司半导体领域客户拓展及认证进度不及预期。

    　　盈利预测、估值与评级：公司为国内石英材料龙头，石英纤维及气熔石英材料等产品国内领先，料将核心受益于军用石英纤维下游需求修复及半导体周期筑底回升，迎来“双拐点”。同时，特种结构件、电熔石英材料、高纯石英砂等有望打开多元成长点。考虑到航空航天领域订单节奏波动，以及半导体下游周期性，我们下调公司2023/24 年归母净利预测至5.9/8.2 亿元（原预测为7.2/9.9亿元），新增2025 年归母净利预测为10.8 亿元，对应EPS 预测分别为1.15/1.59/2.09 元，当前股价对应PE 分别为33/24/18x。选取航天电器、国博电子为可　　比公司，当前可比公司2024 年Wind 一致预期PE 均值为30x。考虑到公司在半导体等领域具备广阔成长空间，给予公司2024 年35x 目标PE，对应合理市值约287 亿元，对应目标价56 元，维持“买入”评级。