3Q23 业绩符合我们预期

    　　公司公布2023 年前三季度业绩：收入14.95 亿元，同比+17.32%；归母净利润4.10 亿元，同比+9.67%；扣非净利润3.80 亿元，同比+5.39%，公司业绩符合我们预期。单季度来看，3Q23 公司收入4.72 亿元，同比+12.70%，环比-9.88%；归母净利润1.24 亿元，同比-0.36%，环比-29.37%。

    　　发展趋势

    　　多领域需求驱动主业稳健增长，盈利能力仍处于较高水平。1）公司立足石英玻璃，全面布局石英材料，受益于下游半导体领域需求复苏及航空航天、光伏材料领域需求高景气，2023 年前三季度公司营收同比+17.32%。2）公司 2023 年前三季度毛利率及净利率分别同比-1.91ppt/-1.67ppt 至50.54%/29.27%，我们认为主要系产品结构变化及原材料价格波动所致。

    　　期间费用率有所扩张，经营活动现金流同比改善。1）公司2023 年前三季度期间费用率同比+2.58ppt 至19.04%，其中研发费用支出绝对值同比+43.82%至1.53 亿元，研发费用率同比+1.89ppt 至10.26%，公司在研高性能复合材料项目储备丰富，下游应用领域持续拓展；2）经营性现金流净流入实现2.98 亿元，同比增加28.95%，主要系报告期内销售回款随营收有所增长；3）公司3Q23 末存货较2023 年年初增长39.32%至 6.46 亿元，主要系原材料战略储备及备货增加。

    　　产业链业务布局不断完善，打造高端石英材料平台型企业。1）2023 年 2月公司公告，定增募资3.0 亿元，资金主要用于半导体石英玻璃材料扩产以及新材料研发；2）2023 年8 月，公司公告上海石创全资子公司济南光微拟 4 亿元投建“高端电子专用材料精密加工项目”；3）据公司2023 年半年报，公司10.5 代TFT-LCD 光掩膜基板已研发成功，正继续拓展炉芯管与石英玻璃器件的生产加工业务。我们认为，公司充分利用其在石英玻璃材料领域的原材料及深加工技术优势，持续完善全产业链布局，有望进一步提升公司在高端石英玻璃材料和制品的领先优势。

    　　盈利预测与估值

    　　考虑到下游市场需求波动，我们下调公司2023/2024 年净利润预测7.7%/9.8%至6.05/7.90 亿元。公司当前股价对应2023/2024 年35.3/27.0倍市盈率。我们维持跑赢行业评级，看好公司全产业链布局的发展前景，下调目标价6.5%至54.56 元，对应2023/2024 年46.6/35.6 倍市盈率，潜在涨幅32%。

    　　风险

    　　产品及订单交付不及预期；产能建设及投产进度不及预期。