事件：公司8 月17 日发布2023 年中报，1H23 实现营收10.23 亿元，YoY+19.6%；归母净利润2.87 亿元，YoY +14.6%；扣非净利润2.69 亿元，YoY+12.7%。业绩表现超出此前市场预期。

    　　2Q23 业绩创历史新高；盈利能力保持在较高水平。1）单季度：2Q23 实现营收5.2 亿元，YoY +8.5%；归母净利润1.7 亿元，YoY +9.5%；扣非净利润1.6 亿元，YoY +5.1%。营收由3Q22 的4.2 亿元逐季增长至2Q23 的5.2 亿元，连续三个季度环比增长，下游需求景气度持续向好。2Q23，公司营收及净利润规模均创下单季度历史新高。2）盈利能力：2Q23 毛利率同比下滑4.4ppt 至54.5%；净利率同比提升1.1ppt 至35.2%。1H23 毛利率同比下滑3.4ppt 至50.1%；净利率同比下滑0.7ppt 至29.5%。盈利能力有波动但保持在较高水平。

    　　石英玻璃制品同比增长34%；半导体复苏信号显著。分产品看，1H23：1）石英玻璃制品：实现营收3.1 亿元，YoY +34.4%，毛利率同比下滑6.68ppt 至30.0%；2）石英玻璃材料：实现营收6.7 亿元，YoY +11.0%，毛利率同比提升0.36ppt 至61.7%。分行业看：1）半导体：2H22 以来国内半导体进入下行周期，行业总体处于去库存阶段。2Q23 以来，伴随需求复苏、产能利用率提升、产品价格企稳，行业复苏信号显著，在需求拉动和半导体国产化的驱动下，公司半导体用石英玻璃材料及制品的产销保持稳定增长，1H23 营收同比增长15%。

    　　2）航空航天：下游型号需求牵引石英玻璃纤维需求量稳定增长。3）光学/光通讯：光通讯发展持续向好，行业量价齐升；光学信息化技术加速演进，市场需求量和需求潜力大于供给，带动公司石英玻璃材料及制品快速发展。

    　　持续加大研发投入；回款改善经营净现金流。1H23 期间费用率同比增加0.6ppt 至17.6%，其中研发费用率同比增加1.3ppt 至9.3%；研发费用同比增加38.7%至0.95 亿元，公司研发项目增多，持续加大研发投入。截至2Q23 末，公司：1）应收账款及票据6.94 亿元，较1Q23 末减少15.9%；2）存货5.70亿元，较1Q23 末增加20.3%；3）合同负债0.13 亿元，较1Q23 末减少4.4%。

    　　1H23 经营活动净现金流为2.54 亿元，1H22 为0.80 亿元，现金流改善明显。

    　　投资建议：公司是我国高端石英材料龙头，半导体制程用气熔石英玻璃材料通过了三大国际半导体原厂设备商及日立高新认证；子公司上海石创的石英玻璃制品通过了中微公司与北方华创认证。公司两次定增赋能长期发展，三期激励激发成长动能。我们考虑到需求释放节奏，调整盈利预测，预计公司2023~2025年归母净利润分别是6.6 亿元、8.9 亿元和12.0 亿元，当前股价对应2023~2025年PE 分别是36x/27x/20x。我们考虑到公司较强的产品壁垒，给予2024 年35倍PE，2024 年EPS 为1.72 元/股，对应目标价60.20 元，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：募投项目建设不及预期、下游需求不及预期等。