事件：4月27日公司发布一季报，报告期内公司实现收入5.0亿，YoY+34.0%，环比12.1%；实现归母净利润1.1亿，YoY+23.8%，环比-2.4%；实现扣非净利润1.1亿，YoY+26.5%，环比-5.2%。

    半导体、航空航天领域望保持高增，产能建设稳步推进，从22Q3以来，单季度收入增速持续加快，我们判断主要由于下游半导体、航空航天领域需求景气，公司订单增加，1）半导体领域：公司认证产品数量持续增加，半导体领城增速望提速。2022年泛林研发、应用材料认证规格数量分别较上年增长28、19个，预计2023年认证数量有望持续增加，2022年上海石创的石英玻璃器件加工通过国内主流半导体设备厂商认证，其中中微半导体的认证规格达200款以上，北方华创认证数量已近百款。2）航空航天领城：我们判断公司石英纤维系列产品望保持高增，一是由于国家航空航天事业发展带动需求持续增长，二是由于石英纤维应用范围扩大，且公司向下游高端复合材料制造领域延伸。3）产能建设：融鉴科技20000吨高纯石英砂项目一期工程建设进展顺利，预计2023年年中投产，此外，公司募集资金3亿用于半导体用石英玻璃材料扩产项目，盈利能力略有走低，费用管控能力有所加强。报告期内公司毛利率、净利率分别为45.6%，23.5%，分别同比-1.1pct.-1.6pct，分别环比-2.1pct，-3.1pct，我们判断或受产品结构变化以及原材料价格波动影响。期间费用率17.2%，同比-1.3pct，其中销售费用率、管理费用率分别同比-0.3pct、-1.7pct，公司费用管控能力有所加强；财务费用率同比+0.7pct，主要由于报告期内公司汇兑损失增加；研发费用率8.1%，同比基本持平，但研发费用达4060万，同比增长34.6%，主要由于报告期研发项目增多。

    　　公司持续注重研发，22年10.5代光掩模基板开发成功、3个高性能复合材料产品项目研发成功且通过了相关试验的考核、另有5个高性能复合材料项目在研发过程中，研发成果的持续落地，有望保障公司持续增长。报告期内经营性现金流净额0.84亿，相较22Q1增加0.75亿，主要由于销售规模扩大，销售回款及收到其他与经营相关的现金增加。高端石英产品龙头，受益下游景气高速成长可期。1）半导体领域：公司具备半导体设备原厂认证资质（全球第五家、国内首家获得东京电子、应材、Lam在刻蚀领域的认证），成本和质量领先，半导体产业链国产化趋势下，有望保持高增。2）军工领域：公司是全球少数几家具有石英玻璃纤维批量生产能力的制造商之一，也是国内航空航天领域用石英玻璃纤维的主导供应商，有望直接受益于“十四五”期间航空航天和军工领域高速增长。3）石英制品和复材等领域：公司正逐步形成石英玻璃材料与制品一体化，石英玻璃纤维材料、立体编织、复合材料一体化的全产业链布局。

    　　投资建议：我们预测公司23-25年归母净利润为6.7、8.6、11.2亿元（维持原盈利预测），对应当前股价PE为37、29、22倍、公司半导体+军品双轮驱动，持续一体化延伸，维持“增持”评级。

    　　风险提示：半导体需求大幅下滑；新品拓展不及预期；军工武器列装不及预期。