事件：公司4 月27 日发布2023 年一季报，1Q23 实现营收5.0 亿元，同比增长34.0%；归母净利润1.12 亿元，同比增长23.8%；扣非净利润1.07 亿元，同比增长26.5%。业绩表现符合市场预期。

    　　盈利水平略有波动；费用管控能力提升。1）单季度看：营收由3Q22 的4.2亿元逐季增长至1Q23 的5.0 亿元，连续两个季度环比增长，公司下游行业景气度持续向好。2）盈利能力：1Q23 毛利率为45.6%，同比下滑1.1ppt；净利率为23.5%，同比下滑1.5ppt。1Q23 期间费用率同比减少1.3ppt 至17.2%：1）销售费用率同比减少0.3ppt 至1.0%；2）管理费用率同比减少1.7ppt 至8.0%；3）财务费用率为0.1%，去年同期为-0.6%，主要系汇兑损失增加所致；4）研发费用率同比增加0.03ppt 至8.1%。

    　　存货规模持续增加；经营现金流改善明显。截至1Q23 末：1）应收账款及票据8.2 亿元，较年初增加12.4%；2）预付款项1.2 亿元，较年初增加81.9%；3）存货4.7 亿元，较年初增加2.2%，存货由2Q20 末的1.4 亿元逐季增加至1Q23 末的4.7 亿元；4）合同负债0.1 亿元，较年初减少41.0%。1Q23：1）经营活动净现金流为0.8 亿元，去年同期为0.1 亿元；2）筹资活动净现金流为4.1 亿元，去年同期为0.7 亿元，系收到以简易程序向特定对象募集资金及限制性股票归属行权出资款所致。

    　　研发实力不断突破；23 年拟定增募资3 亿元。2022 年，公司10.5 代光掩膜基板开发成功；3 个高性能复合材料产品项目研发成功，截至2022 年末，公司共有8 个高性能复合材料产品项目研发成功，另有5 个高性能复合材料项目在研发过程之中，未来随着下游需求的释放将为公司贡献业绩。2022 年，公司合成石英玻璃熔制速度提升工艺得到推广，产能进一步扩大；石英玻璃纤维生产装备自动化程度提升，生产效率持续提高；石英玻璃纤维立体编织设备自动化程度进一步提高，制造技术进一步升级。4 月19 日，公司提请股东大会授权董事会办理以简易程序向特定对象发行股票，拟向不超过35 名特定对象发行股票募资不超过3 亿元，拟用于主营业务相关项目建设及补充流动资金。

    　　投资建议：公司是我国高端石英材料龙头，半导体制程用气熔石英玻璃材料通过了三大国际半导体原厂设备商及日立高新认证；子公司上海石创的石英玻璃制品通过了中微公司与北方华创认证，持续受益于半导体与航空航天的高景气发展。公司两次定增赋能长期发展，三期激励激发成长动能。我们预计公司2023~2025 年归母净利润分别是6.81 亿、9.48 亿和13.10 亿元，当前股价对应2023~2025 年PE 分别是36x/26x/19x。我们考虑到下游需求旺盛和公司较强的产品壁垒，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：募投项目建设不及预期、下游需求不及预期等。