事件描述

    公司发布2022年度报告，2022A实现营业收入17.19亿元，同比增长40.52%；实现归母净利润4.89亿元，同比增长32.05%实现扣非归母净利润4.73亿元，同比增长35.47%：2022Q4实现营业收人4.45亿元，同比增长33%，实现归母净利润1.15亿元，同比增长43.61%；实现扣非归母净利润1.13亿元，同比增长60.36%。整体业绩符合预期。

    事件评论

    航空航天及半导体景气上行叠加产能释放牵引公司高速增长，石英玻璃材料内部产品结构调整以及规模效应显现，助推公司整体毛利率提升。石英玻璃材料领域，航空航天方面，公司主导石英纤维供应，竞争格局进一步优化：半导体方面，公司在三大原广设备商认证数量持续增加，Lam认证型号较上年增加28个，AMAT认证数量较上年增加19个，气熔石英玻璃键产能新增800吨，石英玻璃材料热改型产能达4800吨。牵引公司整体石英玻璃材料业务营收同比增长32.26%至12.18亿元，同时受益于产品结构调整和规模效应，毛利率同比提升3.35pct至59.66%；石英玻璃制品领域，湖北石创半导体用高纯石英制品加工项目建成投产，石创通过中微半导体认证规格超200款，通过北方华创认证近百款，牵引制品业务营收规模同比增长80.40%至4.47亿元，但制品加工环节较多，直接人工成本同比增长122%、燃料动力成本同比增长113%导致制品毛利率同比下滑0.53pct至34.03%。

    股权摊销费用、高额研发投入以及超常减值损失计提导致公司净利率同比下滑0.89pct至29.82%。股权推销方面，公司在管理费用中确认2506万元、在研发费用中912万元，2022年整体股权摊销成本为0.8亿元，同时公司持续加大研发投入，重点投向低轻基电熔、高端合成石英、电熔不透明石英等方向，研发人员数量同比增加22.56%至489人占公司员工总数比重提升2.59pct至22.63%，研发费用率同比提升1.24pct至9%。此外，公司超常计提减值损失，处于审慎性原则计提应收账款坏账损失和存货跌价损失及合同履约成本减值损失，整体减值损失绝对值同比增长341%至0.13亿元，导致整体净利率同比下滑0.89pct至29.82%

    维持买入评级。我们预计公司23/24/25年归母净利润分别为6.9/9.6/13.4亿元，同比增速为40%/40%/40%，对应2023年4月19日股价，PE分别为34/25/18倍。

    风险提示

    1、十四五中期规划落地不及预期；

    2、上游原材料涨价的风险

    3、下游客户降价的风险。