22 年归母净利润同比增32.05%，维持“增持”评级

    公司22 年营收17.19 亿元（ yoy+40.52% ）， 归母净利4.89 亿元（yoy+32.05%）。我们根据22 年报更新收入、毛利率、财务数据等假设，预计23-25 年公司归母净利润为6.22/7.39/8.97 亿元（前值6.49/7.69/-亿元），可比公司Wind 一致预期PE（2023E）均值为30.9X，鉴于公司为国内石英玻璃的领先企业，且半导体用的石英玻璃材料及器件通过国内外多家知名企业认证，给予公司23 年40 倍PE 估值，对应目标价48.25 元（前值70.13 元），维持“增持”评级。

    　　22 年石英玻璃业务销售毛利率同比持稳，研发投入大幅增加在半导体、航天航空、光通讯、太阳能等行业快速增长的带动下，公司市场开拓、产能释放顺利，22 年石英玻璃材料/石英玻璃制品营收分别为12.18、4.47 亿元，同比+32.26、+80.40%，毛利率继续保持稳定，分别为59.66、34.03%，同比+3.35、-0.53pct；费用方面，公司财务费用率同比-0.8pct 至-1.4%，得益于利息收入与汇兑收益增加。研发费用率同比+1.2pct 至9.0%，主要系公司持续加大研发力度，研发投入大幅增加+63.04%至1.55 亿元所致；因此22 年公司实现净利率28.43%，同比-1.82pct。

    　　新材料主要聚焦半导体等高科技领域，并获得多家知名企业认证公司高性能石英玻璃材料及制品、石英玻璃纤维和复合材料及制品主要聚焦半导体、航空航天、光学、光通讯及太阳能等行业。其中半导体制程用气熔石英玻璃材料通过了日本东京电子株式会社（TEL）、泛林研发（LamResearch）、应用材料公司（AMAT）三大国际半导体原厂设备商以及日立高新技术公司的认证。子公司上海菲利华石创的石英玻璃制品通过了中微半导体设备（上海）股份有限公司与北方华创科技集团股份有限公司的认证。

    　　积极布局石英砂，并拓展石英制品新产能

    　　22 年内，公司在石英砂、石英制品加工等市场上持续进行产业布局与项目投入，新产品线建设与新客户开发齐头并进。荆州华银气熔石英玻璃锭扩能项目顺利达产，新增气熔石英玻璃锭产能800 吨；湖北瑛泽材料科技有限公司全面建成达产；石英玻璃材料热改型产能大幅提升，产能达到4800 吨。

    　　合肥光微TFT－LCD 及半导体用光掩膜版精密加工项目建成投产；湖北石创半导体用高纯石英制品加工项目建成投产。融鉴科技20000 吨高纯石英砂扩产项目一期工程建设进展顺利，预计23 年年中投产。中益科技扩能项目建成投产，环保安全耐高温无碱玻纤工业布年产能达到2200 万米。

    　　风险提示：半导体下游需求不及预期；石英砂供不应求导致生产不畅。