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    近日，公司发布三季报，前三季度公司实现营业利润12.74 亿元，同比增长43.36%，实现归母净利润3.6 亿元，同比增长28.87%。

    简评

    近日，公司发布三季报，前三季度公司实现营业利润12.74 亿元，同比增长43.36%，实现归母净利润3.6 亿元，同比增长28.87%。三季度实现营业收入4.18 亿元，同比增长21.70%，实现归母净利润1.21 亿元，同比增长15.03%。从盈利能力来看，公司三季度毛利率为50.25%，与去年基本维持相同水平。净利润增速低于营收增速的原因主要是研发投入大幅增加，第三季度研发费用增长57%，前三季度同比增长102.85%。此外，管理费用由于2021 年实施了股权激励增加摊销影响，同比增速也较快，因此公司净利润增速低于营收增速。三季度末在建工程持续增长，显示公司积极扩充产能，为后续订单增长做准备。

    在半导体需求及国产化政策的拉动下，上半年公司半导体石英材料及制品营业收入同比增长38.5%。今年半导体行业维持较高的增长势头，二季度全球半导体销售额为1525 亿美元，同比增长13.3%。作为集成电路的重要原材料之一，受益于政策支持，半导体各环节国产化加速，石英玻璃材料需求量将快速增长。在半导体领域，公司气熔石英玻璃材料在半导体领域影响力持续提升的同时，电熔石英玻璃材料研发成功送样客户并得到客户认可，上海石创的石英玻璃器件加工通过中微半导体设备（上海）股份有限公司认证。

    在航空航天领域，公司是全球少数几家具有石英玻璃纤维批量生产能力的制造商之一，也是国内航空航天领域用石英玻璃纤维的主导供应商。公司立足于高性能石英玻璃纤维和低成本机织物的技术特点和优势，开展了先进结构与功能一体化防隔热复合材料和高绝缘石英玻璃纤维复合材料的研发工作。目前已有五个型号的复合材料产品研发成功，通过了相关试验的考核，得到了用户的认可；另有多个型号高性能复合材料项目在研发中。新研项目不论在技术的先进程度上，还是在应用的广泛程度上均有较大突破。“十四五”期间，在建设一流军队的指引下，我国航空航天产业将快速发展，新一代战机、导弹等武装装备定型量产将带来产业迅速增长，从而拉动石英玻璃纤维的市场需求。

    盈利预测

    公司是高端石英玻璃及制品龙头公司，民品所处下游半导体、光伏赛道处于高速增长趋势，“十四五”期间国产化率将逐步提升，公司是国际三大半导体设备商认证的半导体耗材原材料供应商，公司加快推进高端半导体制品如光掩模基板等赛道布局。“十四五”期间航空航天领域需求旺盛，公司作为主要石英玻璃纤维供应商将充分受益。预计公司2022 年至2024 年归母净利润分别为5.11、7.68 和11.29 亿元，同比增长分别为37.95%、50.51%、46.88%，相应22 年至24 年EPS 分别为1.01、1.52、2.23 元，对应当前股价PE 分别为62.50 倍、41.53倍、28.27 倍，维持“买入”评级。

    风险分析

    1、半导体石英玻璃行业竞争加剧风险：半导体石英玻璃行业可能存在竞争者增多，导致产业价格下降风险；2、半导体行业周期下行风险：公司下游半导体行业可能会受到消费电子需求低迷影响增速下降；3、军品交付不及预期：受交付节奏影响，军品营收不及预期；4、军品新型号市场份额不及预期影响：若在下一代产品中公司产品实力不及竞争对手，可能带来新产品市场份额下降风险；

    5、上游原材料风险：上游原材料可能会出现产能不足、价格上涨等风险，影响公司盈利能力。