投资要点

    公司发布 2022 年三季报：营收 12.74 亿元，同比增长 43.36%；归母净利润 3.74亿元，同比增长28.87%；扣非后归母净利润3.60 亿元，同比增长29.19%；基本每股收益0.74 元/股，同比减少14.11%。

    分季度看，公司2022Q1、Q2、Q3 分别实现营业收入3.73、4.83、4.19 亿元，分别同比变化+42.17%、+70.82%、+21.70%，Q3 营收环比减少13.26%；Q1、Q2、Q3 分别实现归母净利润0.90、1.60、1.24 亿元，分别同比变化+20.43%、+48.65%、+15.03%，Q3 归母净利润环比减少22.40%。

    2022 年前三季度，公司整体毛利率为52.45 %，同比增加0.36pct，其中Q3 毛利率50.25%，同比增加0.18pct，环比减少8.59pct；净利率为30.94%，同比减少2.20pct，其中Q3 净利率32.44%，同比增加0.76pct，环比减少1.72pct。 2022 年前三季度，公司期间费用合计2.10 亿元，同比增长58.36%，占公司营收的16.45%，营收占比同比增加1.56pct。

    截至2022 年三季度末，公司应收账款4.77 亿元，较年初大幅增长105.54%，应收账款周转率3.60 次，同比增加0.39 次；公司存货4.32 亿元，较21Q3 末、21 年末、22H1 末分别增加1.37、1.08、0.64 亿元，存货周转率1.60 次，同比减少0.12次。2022 年前三季度，公司经营活动产生的现金流量净额2.29 亿元，同比增长56.16%。

    在建工程大幅增长，子公司扩产项目建设稳步推进。截至2022 年三季度末，公司在建工程3.11 亿元，较年初增加2.53 亿元，较2022 半年度末增加1.08 亿元。通过对比在建工程及固定资产较年初增加值和荆州半导体用高纯石英制品加工项目与年产20000 吨超高纯石英砂项目第一期总投资金额，粗略推测截至2022 年三季度末公司两项目建设合计进度约为76.40%，相较半年度末提升27.01pct。

    我们调整盈利预测，预计公司2022-2024 年归母净利润分别为5.14/7.56/9.97 亿元，EPS 分别为1.01/1.49/1.97 元/股，对应10 月26 日收盘价PE 为63.0/42.8/32.5倍，维持“审慎增持”评级。

    风险提示：下游需求增速放缓；行业竞争加剧；产能建设不及预期。