核心观点

    　　国内石英材料行业龙头企业，技术壁垒深厚。公司产品种类齐全，覆盖半导体、航天军工、光学等多个下游行业。公司气熔石英材料已得到三大国际半导体设备商资质认证，且是国内航空航天领域石英玻璃纤维主导供应商。下游需求高景气叠加市占提升，公司近年来业绩高速增长，2017-2021 年，公司营业收入4 年CAGR 达22.64%；归母净利润4年CAGR 达31.97%，2022H1 公司业绩增速再创新高，实现营业收入8.55亿元，同比增长56.88%，归母净利润2.50 亿元，同比增长36.61%。

    　　下游行业高景气，石英材料需求持续攀升。1）半导体：2021 年全球半导体市场规模5559 亿美元，2022/2023 年预计为6332/6624 亿美元，预计同比增长13.91%/4.60%，带动石英材料需求。国内石英玻璃厂商先后通过认证进入国际市场，国产替代趋势明朗。2）航空航天/军工：石英纤维性能优越，是高端国防装备和航空航天领域的重要战略材料，随着我国航空航天和国防装备进入升级换代阶段，有望持续带动石英纤维材料的需求上涨。

    　　扩产和研发节奏不断加快，纵向一体化稳步推进。1）石英材料：

    　　公司近年新掌握电熔法、合成法等多项工艺。2021 年底已经形成650 吨电熔、400 吨合成石英材料产能。未来看点在于电熔石英的增量，年产800 吨集成电路用大规格石英玻璃项目今年8 月开工，预计电熔石英材料将在2022-2024 年逐步形成出货量。2）石英制品：半导体用高纯石英制品加工项目2023 年中旬达产，36.3 吨高性能纤维增强复合材料已于2021 年年底达产。合肥光微光电工厂的光掩膜基板加工项目预计2022年底投产，2022H1 已成功研发10.5 代TFT-LCD 光掩膜基板。3）原材料：扩产2 万吨石英砂，成为国内继石英股份后第二家大规模供应石英砂厂家。

    　　投资建议

    　　行业下游需求高景气，国产替代空间大，公司率先通过下游厂商资质认证，扩产和技术研发速度快，市场占有率有望进一步提升。我们预计公司2022/2023/2024 年分别实现营业收入17.19/24.73/33.54 亿元，归母净利润4.99/7.27/10.08 亿元。基于9 月22 日收盘价61.66 元，对应2022/2023/2024 年PE 分别为62.65X/43.00X/31.00X，首次覆盖给予“推荐”评级。

    　　风险提示

    　　市场需求不及预期；产能释放不及预期；资质认证进度不及预期