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    　　近日，菲利华发布2022 年中期报告，上半年共实现营业收入8.55 亿元，同比增长57.04%；归母净利润2.50 亿元，同比增长37.05%。

    　　简评

    　　近日，菲利华发布2022 年中期报告，上半年共实现营业收入8.55 亿元，同比增长57.04%；归母净利润2.50 亿元，同比增长37.05%。毛利率为53.53%，较2021 年末上涨2.74 个百分点，净利润率为27.94%，相比2021 年末下降了0.6 个百分点。二季度单季度营业收入4.83 亿元，同比增长70.82%，净利润1.65 亿元，同比增长51.19%。

    　　分板块来看，石英玻璃材料同比增长61.64%，石英玻璃制品同比增长57.96%。其中，石英玻璃材料毛利率为61.38%，石英玻璃制品毛利率为36.66%，毛利率较高的石英玻璃材料增速较快是公司整体毛利率提升的原因之一。

    　　净利润增速低于营业收入增速主要由于管理费用以及研发费用增加较快，其中，管理费用同比增长77.36%，主要原因为股权激励摊销金额增加，研发投入增长142.43%，主要由于研发项目增加，公司中报显示，公司石英纤维多个型号高性能复合材料项目在研发中。资产负债表方面，公司二季度末合同负债960 万，同比增长73.29%，显示公司目前在手订单充足，保证后续市场增长。

    　　公司现已成为国内外具有较大影响力和规模优势的石英玻璃材料及石英玻璃纤维制造商，全球少数几家具有石英玻璃纤维批量产能的制造商之一，是国内首家获得三大国际半导体原厂设备商认证的石英玻璃材料企业。高性能石英玻璃材料及制品、石英玻璃纤维及以石英玻璃纤维为基材的复合材料及制品是半导体、航空航天、光学、光通讯等行业和国家相关重大工程不可或缺的重要基础性材料及制品。

    　　在半导体需求及国产化政策的拉动下，上半年公司半导体石英材料及制品营业收入同比增长38.5%。今年半导体行业维持较高的增长势头，二季度全球半导体销售额为1525 亿美元，同比增长13.3%。作为集成电路的重要原材料之一，受益于政策支持，半导体各环节国产化加速，石英玻璃材料需求量将快速增长。在半导体领域，公司气熔石英玻璃材料在半导体领域影响力持续提升的同时，电熔石英玻璃材料研发成功送样客户并得到客户认可，上海石创的石英玻璃器件加工通过中微半导体设备（上海）股份有限公司认证。

    　　在航空航天领域，公司是全球少数几家具有石英玻璃纤维批量生产能力的制造商之一，也是国内航空航天领域用石英玻璃纤维的主导供应商。为进一步提升石英玻璃纤维性能，公司根据市场和客户需求，持续开发石英玻璃纤维系列产品，并延伸石英玻璃纤维产业链，拓展石英玻璃纤维立体编织、石英玻璃纤维增强复合材料制造领域。公司立足于高性能石英玻璃纤维和低成本机织物的技术特点和优势，开展了先进结构与功能一体化防隔热复合材料和高绝缘石英玻璃纤维复合材料的研发工作。目前已有五个型号的复合材料产品研发成功，通过了相关试验的考核，得到了用户的认可；另有多个型号高性能复合材料项目在研发中。新研项目不论在技术的先进程度上，还是在应用的广泛程度上均有较大突破。“十四五”期间，在建设一流军队的指引下，我国航空航天产业将快速发展，新一代战机、导弹等武装装备定型量产将带来产业迅速增长，从而拉动石英玻璃纤维的市场需求。

    　　盈利预测与投资评级：高端石英材料国产替代市场广阔，龙头公司给予买入评级公司是高端石英玻璃及制品龙头公司，民品所处下游半导体、光伏赛道处于高速增长趋势，“十四五”期间国产化率将逐步提升，公司是国际三大半导体设备商认证的半导体耗材原材料供应商，公司加快推进高端半导体制品如光掩模基板等赛道布局。“十四五”期间航空航天领域需求旺盛，公司作为主要石英玻璃纤维供应商将充分受益。预计公司2022 年至2024 年归母净利润分别为5.30、8.03 和11.87 亿元，同比增长分别为43.12%、50.20%、47.71%，相应22 年至24 年EPS 分别为1.04、1.58、2.34 元，对应当前股价PE 分别为61.34 倍、40.44倍、27.38 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：

    　　1、军品订单不及预期

    　　2、半导体、光通讯市场波动

    　　3、产能建设不及预期