事件：公司发布22 年中报，22H1 营收8.55 亿（+57.04%），归母净利2.50 亿（+37.05%）；Q2 单季度营收4.83 亿（+70.82%），归母净利1.60 亿（+48.65%）。

    22Q2 营收延续高增长态势，毛利率水平再创新高。受益于军工和半导体业务拉动，22H1 公司实现营收8.55 亿（+57.04%），归母净利润2.50 亿（+37.05%）。毛利率略提升至53.53%（+0.16pct），净利率下降至30.20%（-3.86pct），主要是由于：① 限制性股票摊销金额增加，导致期间费用率提升至17.02%（+2.93pct），其中公司持续加大研发投入，研发费用率大幅增加至8.00%（+2.82pct）；② 应收账款增加，导致信用减值损失增加0.13 亿元（+885%）。

    在产品及库存大幅增长，公司订单饱满。公司22H1 末存货3.68 亿，较年初增长13.80%，其中在产品和库存商品分别增长95.92%、75.65%；应收账款4.46 亿，较年初增长92.21%，表明订单量快速增长，公司积极备货备产。同时，在建工程达2.03 亿元，较年初增长250%，公司工程项目增加，为未来持续增长蓄力。

    军工+半导体双轮驱动，多点布局向上下游延伸。公司主营石英材料及石英纤维，是全球少数几家具有石英纤维批产能力的制造商。（1）军工：“十四五”国际局势趋紧+主战型号逐步定型批产，飞机和导弹等子行业景气度高。公司长期为航空航天（含导弹）等配套石英材料&纤维等，将充分受益于行业高景气。（2）半导体：

    5G+物联网+国产替代加速，国内半导体市场处于加速发展阶段。公司的石英产品是半导体和面板产业的耗材，半导体业务有望进入快速发展期。（3）公司持续向产业链上下游延伸，加码下游石英制品，子公司募投建设半导体用高纯石英制品加工项目；向上游延伸，子公司融鉴科技拟投资建设年产20000 吨超高纯石英砂项目；持续研发特种复材项目，目前已有五个型号的复合材料产品研发成功。

    考虑到22 年上半年军工和半导体业务发展快上调营收增速，调整22-24 年 归母净利润为5.34、7.40、10.02 亿元(原为4.84、6.49、8.44 亿元)。参考可比公司22 年平均63 倍估值，给予目标价66.15 元，维持买入评级。

    风险提示

    军品收入确认不及预期；向下游拓展不及预期；半导体业务提升市场份额存在不确定性