投资要点：

    　　菲利华披露2022 年半年度报告，公司上半年实现营业收入8.55 亿元，同比增长57.04%；实现归属于上市公司股东的净利润2.5 亿元，同比增长37.05%。

    　　军工、半导体双双发力，公司业绩持续高增长2022 年上半年营业收入8.55 亿元，同比增长57.04%；实现归属于上市公司股东的净利润2.5 亿元，同比增长37.05%，符合预期。

    　　按主营结构拆分，2022H1 石英玻璃材料实现营业收入6.07 亿，同比增长61.64%，占营业收入比例为70.99%；石英玻璃制品实现营业收入2.3 亿，同比增长57.96%，占营业收入比例为26.9%。

    　　公司是国内首家获得国际半导体设备商认证的企业。半导体用石英玻璃材料的产销保持快速增长趋势。公司半导体用石英材料及制品营业收入较去年同期增长38.5%。

    　　公司是全球少数几家具有石英玻璃纤维批量生产能力的制造商之一，也是国内航空航天领域用石英玻璃纤维的主导供应商，持续开发石英玻璃纤维系列产品，并延伸石英玻璃纤维产业链，拓展石英玻璃纤维立体编织、石英玻璃纤维增强复合材料制造领域。航空航天领域的高速发展带动了石英玻璃纤维需求量的快速增长。

    　　公司军工半导体双双发力，推动公司近年业绩持续高增长。

    　　2022H1 公司存货3.68 亿，同比增长37.3%，其中库存商品7719 万，同比增长61.05%；发出商品6534 万，同比增长58.55%。库存和发出产品大幅增长表明公司订单饱满，未来营业收入增长较强。

    　　毛利率稳中有升，研发投入加大净利率小幅下滑2022H1 公司整体毛利率为53.53%，同比上升0.16 个pct。毛利率保持稳中有升的态势。其中2022H1 石英玻璃材料毛利率61.64%，同比下滑0.62pct；石英玻璃制品毛利率36.66%，同比上升2.34%。

    　　2022H1 公司整体净利率30.2%，同比下降3.86 个pct，主要原因是有两个，首先是2022 年公司加大了研发投入，研发人员招聘和研发支出加大，研发费用和管理费用大幅上升。2022H1 公司研发费用6838 万，同比增长142.4%，研发费用2率。8提2 个升pct；公司管理费用率9.47%，同比提升1.08 个pct。其次，公司计提了1439.86 万资产减值损失，对净利率影响增加1.41 个pct。

    　　2022H1 公司加权ROE 为9.63%，同比提升1.26 个pct。

    　　军工半导体需求旺盛，公司不断打通上下游完整产业链增强核心竞争力

    　　军工石英玻璃纤维材料是公司核心业务，第一增长点，受益航空航天需求增长，航空航天石英玻璃材料需求快速增长，保障了公司基本盘增长无忧。公司积极布局和拓展半导体石英材料，并逐步取得良好的成就，公司进入半导体领域的产品型号、规格不断扩大，未来半导体业务有望成为公司第二增长曲线。

    　　公司在石英产业不断延伸上下游产业链，打造闭环系统，不断增强企业核心竞争力。

    　　军工上，从石英玻璃纤维拓展石英玻璃纤维立体编织、石英玻璃纤维增强复合材料制造领域。目前已有五个型号的复合材料产品研发成功，通过了相关试验的考核，得到了用户的认可；另有多个型号高性能复合材料项目在研发中。

    　　半导体上，公司是最早获得国际三大半导体设备认证的国内企业，气熔石英玻璃材料在半导体领域影响力持续提升，电熔石英玻璃材料研发成功送样客户并得到客户认可，上海石创的石英玻璃器件加工通过中微半导体设备（上海）股份有限公司认证。

    　　公司积极延伸石英上游高纯石英砂原料，增强公司原材料的供应能力。

    　　公司2万吨高纯石英砂项目已经投建，截止到中报披露日，完成进度15%。

    　　产能达产后有望增强公司供应链实力，降低原材料成本，并有富余产能应用于光伏等增长更快的领域。

    　　盈利预测与估值

    　　鉴于一：公司是全球少数具有石英玻璃纤维量产能力的制造商之一，是国内航空航天领域石英玻璃纤维主导供应商，产品从石英玻璃纤维材料不断向石英玻璃复合材料结构件拓展，受益航空航天需求可持续快速增长；二：公司是国内首家通过三大国际半导体原厂设备商认证，半导体石英材料业务不断拓展更多产品和领域。我们上调公司2022 年-2024年营业收入预测至17.08 亿、22.84 亿、29.92 亿，上调公司2022 年-2024年归母净利润预测至5.65 亿、7.89 亿、10.45 亿，对应的PE 分别为51.96X、37.22X、28.1X，继续维持“增持”评级。

    　　风险提示：1：航空航天需求不及预期；2：原材料高纯石英砂价格继续上涨；3：募投产能进度不及预期；4：行业竞争加剧，市场份额下滑。