本报告导读：

    　　受益于航天航空、半导体需求高景气，22Q1 公司业绩符合预期，收入增速超40%。

    　　由于研发费用、股权激励费用大幅增长，导致利润增速低于收入增速。

    　　投资要点：

    　　维持目标价78.4元，维持增持。公司2022 年一季报业绩符合预期，我们维持2022~2024 年EPS 为1.52/2.13/2.89 元，维持目标价78.4 元，维持“增持”评级。

    　　业绩符合预期，研发、股权激励费用大幅增长。1）22Q1，公司实现营收3.73 亿元（+42.17%），归母净利0.9 亿元（+20.43%）；毛利率-2.59pp，净利率-4.09pp。（2）期间费用率增幅较大，同比+4.39pp，其中销售费用率+0.23pp、管理费用率-0.12pp、财务费用率+0.19pp、研发费用率+4.09pp。据公司披露，22Q1 研发投入和股权激励费用同比增加约 0.38 亿元（其中研发费用增加1966 万元，预计股权激励费用约为1800 万元）。3）原材料采购致预付款项+77.06%、在建工程+87.39%，预兆公司备产、扩产积极。

    　　坚定向下游延伸，打开成长空间。1）军品向结构件发展打开天花板，目前已有三个型号的复合材料产品研发成功，通过相关试验考核；另有多个型号高性能复合材料项目在研发中。2）上海石创石英玻璃器件通过中微认证，半导体业务向下游制品逐步拓展。3）在合肥成立子公司，拟从事光掩模基板精加工业务，为产业链国产化提供支撑。

    　　4）收购中益科技公司，将公司石英玻璃纤维制品推向精细化纺织领域，提升公司石英玻璃纤维深加工领域的竞争力。

    　　催化剂：新产能达产。

    　　风险提示：军费增速低于预期；军工项目进度低于预期。