公司2021 年前三季度实现营业收入8.89 亿元，同比+47.92%，实现归母净利润2.90 亿元，同比+77.29%。公司是我国石英材料及石英纤维的核心制造企业，受益于航空航天需求及导弹的快速放量，军品业务实现稳步增长，盈利水平显著提升。考虑到军品市场需求向好，以及公司军品资质优势叠加拓展复材结构件业务，我们认为公司将迎来快速发展期，维持“买入”评级。

    　　 前三季度归母净利同增77%，盈利水平显著提升。受益于军品需求的快速放量以及半导体国产化替代的持续推进，公司前三季度实现营业收入8.89 亿元，同比+47.92%；实现归母净利2.90 亿元，同比+77.29%；实现扣非净利润2.79亿元，同比+80.69%。21Q3 业绩延续Q2 高增长，单季度实现收入3.44 亿元，同比+36.37%，环比+21.75%；实现归母净利润1.08 亿元，同比+29.23%。公司前三季度整体毛利率-1.37pcts 至52.09%，其中Q3 毛利率下滑7.30pcts 至50.07%。从费用端来看，公司各项费用均有所减少，前三季度公司销售费用同比-31.42%至906 万元，研发费用同比-12.71%至0.53 亿；报告期内公司汇兑损失减少，财务费用减少363 万至-581 万，使得公司前三季度整体期间费用率下滑6.64pcts 至14.90%。综合各影响因素，公司前三季度整体净利率+5.70pcts至33.14%，盈利水平显著提升。

    　　 存货、预付大幅增长预示行业高景气度，现金流向好业绩有望保持高增长。报告期内受销售规模扩大影响，原材料储备等均有所增加，公司存货达2.95 亿元，较期初+48.12%；预付固定资产和采购货款增加，使得预付款项达1.67 亿元，较期初+67.55%；存货、预付等前瞻性指标的增长，表明公司在手订单充足，业务景气度向好；若后续订单顺序交付，业绩有望加速释放。受益于销售货款回笼及理财产品到期赎回，公司前三季度货币资金达5.89 亿元，较期初+49.13%；加之政府补贴增加等因素，报告期内公司经营性净现金流达1.46 亿元，去年同期为0.81 亿元。由于公司产销大幅增加，公司前三季度应收账款达3.35 亿元，同比+52.50%，但考虑到公司下游客户质量良好，不能回款的风险较低，公司现金流情况有望持续向好。

    　　 三重逻辑驱动，公司进入黄金发展期。公司是国内石英原材料的核心供应商，也是国内唯一具备军工资质的石英纤维材料厂商，受益下游航天航空市场需求高景气度，我们认为公司将迎来快速发展期：1、公司是国内军品石英材料龙头，随着石英纤维在新型号军品装备上的应用拓展，叠加我国实战化训练的持续推进，公司军品业务将有望充分受益导弹放量；2、公司具备较强的产业链延伸能力，积极拓展复材结构件业务，目前有多个重大型号已进入定型阶段，以实现由单一材料供应商成为复合材料结构件生产商，产品价值量大幅提升，公司业绩有望实现快速增长。3、公司半导体业务市占率提升以及产品品类拓展，市场空间广阔，后续发展趋势向好。

    　　 风险因素：军工结构件产品推进不及预期；价格不及预期；半导体、光通讯、航空航天等领域石英材料需求不及预期。

    　　 投资建议：公司是我国石英材料及石英纤维的核心制造企业，受益于航空航天需求及导弹的快速放量、公司军品资质优势以及拓展复材结构件业务有望实现公司业绩快速增长，我们认为公司将迎来快速发展期，我们预计公司2021/22/23年净利润分别为4.1/5.4/7.0 亿元（原2021/2022 年净利润预测为3.08/3.79 亿元），现价对应PE 为48/36/28 倍。参考可比公司估值水平，给予公司2022 年43 倍PE，目标价69 元，维持“买入”评级。