事件概述

    公司发布2021 年三季报，公司2021 年前三季度累计实现营业收入8.89 亿元，同比增长47.92%；实现归母净利润2.90 亿元，同比增长77.29%；实现扣非后归母净利润2.79亿元，同比增长80.69%；加权平均ROE 为13.06%，较上年同期值上升4.64pct。公司2021 年Q3 单季度实现营业收入3.44 亿元，同比增长36.37%，环比2021 年Q2 提升21.75%；实现归母净利润1.08 亿元，同比增长39.23%，环比2021 年Q2 提升0.29%。公司2021 年三季报整体经营表现良好，存货历史新高叠加在建工程转固落地预示公司中长期成长路径更为清晰可见。

    事件评论

    由“航空航天+半导体”双轮驱动下游放量牵引石英材料业务实现加速扩张公司，2021 年单Q3 季度实现营业收入为3.44 亿元，单季收入规模达到历史新高。

    我们分析认为，公司毛利率季节性波动属短期正常现象，剔除2021 年上半年大量在建工程转固影响，Q3 单季毛利率仍处于历史高位水平：1）公司在季度间产品结构有一定的差异，季度间毛利率波动的现象属于公司正常经营现象；2）上游原材料价格波动是公司成本端承压的短期因素；3）在建工程转固影响公司短期利润水平，关注规模效应下公司毛利率提升的较强潜力。

    公司存货与预付款共处历史高位水平，可共同作为景气释放的先导指标，或能揭示主营业务的可持续增长和加速扩张潜力。考虑到航空航天和半导体应用场景都是面向少数大客户，生产模式是典型的“订单驱动、以销定产”，公司在高端石英玻璃材料的龙头地位有望进一步巩固。

    谁扩产谁是强alpha：公司报告期内两个募投项目陆续完工验收转入固定资产，预示产能提升较为顺利，在建工程转固导致公司本季已经有新增的折旧带来的一定成本压力，但随着公司在建项目顺利投产，有助于实现半导体国产替代业务的品类扩张和航空航天放量带来的纵向一体化新机遇。

    公司盈利增长中枢上行趋势确立，预测2021/ 2022/ 2023 年归母净利润为 4.0/5.6/7.8 亿元，同比增速分别为 68%、 40%和 40%，对应 PE 分别为 47/ 34/ 24倍，PEG<1。

    风险提示

    1. “十四五”武器装备建设规划、订单下放以及产能释放的不确定性；

    2. 半导体行业发展不及预期、半导体用石英制品销售不及预期；

    3. 新项目建设不及预期。