事件：8 月26 日菲利华发布2021 年半年报，报告期内，公司实现营收5.45 亿元，同比+56.3%；归母净利1.83 亿元，同比+111.4%；扣非归母净利1.74 亿元，同比+119.5%。

    　　单二季度实现营收2.83 亿元，同比+17.3%；归母净利1.08 亿元，同比+53.1%；扣非归母净利0.99 亿元，同比+53.1%。

    　　点评：

    　　收入端：公司收入增速连续五个季度保持双位数的增长（20Q1-21Q2 同比增速分别为20%、29%、26%、144%、17%），我们认为主要受益于半导体领域石英玻璃需求高增、航空航天领域石英纤维市场扩大，销售规模和订单量快速增加，以及公司合成石英项目超预期提前满产等因素共同促进。

    　　分领域来看，

    　　1）石英材料：上半年收入3.75 亿元，同比+59%。半导体领域，上半年营业收入同比增长43%，主要是下游半导体设备销售量高增，推动石英耗材需求量提升，叠加公司合成石英项目由投产走向满产，共同确保公司半导体收入快速增长；军工领域，石英纤维系列产品销售量预计增长幅度更快，主要是由于公司持续开发新型石英纤维产品，沿产业链向下延伸至高端复合材料制造领域，获得用户的认可。目前三个型号的石英纤维复合材料产品通过考核，进入定型阶段。下游部分型号产品放量有望带动石英纤维保持较高增长；价格：20Q3 以来行业需求较好，预计气熔和合成石英价格同比提升。

    　　2）石英制品：上半年收入1.46 亿元，同比+32%。其中，上海石创石英不断调整产业布局和产品结构，持续拓展半导体器件和精密光学玻璃加工业务，上半年实现营业收入1.23 亿元，同比+89%，实现收入快速增长，贡献石英制品领域的主要增量。

    　　利润端：2021H1 公司毛利率53.4%，同比+2.7pct，净利润率34.1%，同比+9.7pct，扣非归母净利1.74 亿元，同比+119.5%，盈利水平明显提升，预计主要由于行业需求高增推动市场均价上行，公司聚焦高端产品，高价值量合成石英等高端产品占比预计进一步扩大，石英纤维新产品亦贡献较高利润水平。上半年公司石英材料和制品业务分别实现毛利2.3 和0.5 亿元，同比+72.6%、+21.0%，毛利率分别为62.0%、34.3%，同比+5.0pct、-3.0pct；上半年销售、管理、财务和研发费用率分别为1.0%、8.4%、-0.5%和5.2%，同比-1.2pct、-2.4pct、+1.5pct、-5.2pct。其中，财务费用率同比提升主要原因是受汇率变动影响，汇兑损失较上年增加；研发费用同比减少791.5 万元，研发费率同比-5.2pct。上半年上海石创实现净利润1121 万元，同比+16 %。

    　　分季度看，20Q3、20Q4、21Q1、21Q2 公司产品毛利率分别为57.4%、48.9%、49.3%、57.2%，净利润率分别为30.9%、28.4%、29.2%、38.6%，净利润增速分别为68.9%、45.6%、367.4%、54.6%。从现金流看，公司经营活动产生的现金流量净额1.3 亿元，去年同期0.4 亿元，19 年同期0.8 亿元，主要由于本期营业收入增加、销售回款增加。

    　　核心看点：

    　　1）半导体领域：设备行业加速回暖，SEMI 预计全球半导体设备销售2021 年增长34%至953 亿美元，2022 年将创下超过1000 亿美元新高。我们预计产业链景气度延续，叠加产业链自主可控的国家战略要求，石英玻璃半导体领域高光时刻已至。公司具备半导体设备原厂认证资质（全球第五家、国内首家获得东京电子、应材、Lam 认证），技术和客户认证优势显著，成本和质量领先。定增项目集成电路及光学用高性能石英玻璃项目中，400 吨合成石英项目率先超预期满产，650 吨电熔石英项目预计年内投产。

    　　2）军工领域：十四五期间，运载火箭、卫星、航天飞行器、空间站等装备研制或持续处于强需求时代，相关需求有望快速放量。公司具备军工供货资质，是国内航空航天领域用石英玻璃纤维的主导供应商。定增项目高性能纤维增强复合材料制品生产建设项目目前部分已进入试生产阶段，将逐步贡献业绩增量。

    　　3）石英制品和复材等领域：公司致力于产业链延伸、扩市场、提利润，正逐步形成石英玻璃材料与制品一体化，石英玻璃纤维材料、立体编织、复合材料一体化的全产业链布局。

    　　投资建议：半导体石英玻璃和石英纤维行业需求高增，公司合成石英、电熔石英和石英纤维复合材料等高端产品和新型号不断研发推出，产能和销售占比有望进一步提升，伴随募投项目的逐步落地，未来两三年有望进入业绩高增时期。公司8 月5 日公司发布《2021 年限制性股票激励计划 （草案）》公告，我们认为此次激励计划和考核机制的实施，有利于吸引和留住优秀人才，提升公司竞争力，并充分调动核心业务、技术、管理骨干的积极性，确保公司发展战略的实现。由于中报业绩超预期，我们上调盈利预测，预计公司21 和22 年归母净利达到3.7 亿元和4.9 亿元，（前值3.3 亿元和4.5 亿元），对应PE 为58 和43 倍，当前时点维持“增持”评级。

    　　风险提示：半导体、光通信需求大幅下滑；新品拓展不及预期；军工武器列装不及预期；定增募投项目进展受影响。