本报告导读：

    　　业绩超预期，Q2单季度收入、利润创下历史最高水平。受益于航天航空、半导体需求高景气，公司十四有望五加速成长。

    　　投资要点：

    　　上调目标价至78.4 元，维持增持评级。公司公布2021 年半年报，业绩超预期，我们上调2021~2023 年EPS1.12/1.52/2.13 元(原为1.02/1.47/1.95元)，给与军工材料行业平均估值，上调目标价至78.4 元。

    　　21H1 业绩超预期，全年可期。1）公司21H1 营收5.45 亿元（+56.29%），归母净利1.83 亿元（+111.42%），毛利率+2.73pp，净利率+9.13pp。21Q2营收2.83 亿元（MoM+8%），归母净利1.08 亿元（MoM+44%），单季度收入、利润创下历史最高水平。（2）分业务看，石英制品收入1.46 亿（+31.59%），毛利率-2.99pp；石英材料收入3.76 亿元（+58.73%），毛利率+4.98pp，其中半导体材料收入+43%。（3）整体费用率-7.23pp：其中销售费用率-1.19pp，主要由于会计准则调整所致；管理费用率-2.35pp；财务费用率+1.50pp，主要受汇兑损益影响；研发费用率-5.19pp。

    　　（4）资产负债表中，存货+34.5%（原材料+27.62%、在产品+100%、发出商品+32.25%），预付账款+25%，可见公司备产积极。

    　　坚定向下游延伸，打开成长空间。1）军品向结构件发展打开天花板，目前已有三个型号的复合材料产品研发成功，通过相关试验考核；另有多个型号高性能复合材料项目在研发中。2）上海石创收入+89%，石英玻璃器件通过中微认证，半导体业务向下游制品逐步拓展。3）在合肥成立子公司，拟从事光掩模基板精加工业务，为产业链国产化提供支撑。

    　　催化剂：十四五规划落地；新产能达产。

    　　风险提示：军费增速低于预期；军工项目进度低于预期。