事件：公司于2020 年10 月27 日发布三季报：营业收入6.01 亿元，同比增长5.30%；归母净利润1.64 亿元，同比增长16.61%；扣非净利润为1.54亿元，同比增长14.50%。公司业绩符合预期。

    　　Q3 单季业绩突出，高附加值业务增长带动盈利能力提升：报告期内，公司营业收入3.48 亿元，同减7.13%；归母净利润8632.70 万元，同减8.79%。

    　　分季度来看，Q1 生产经营受疫情影响较大，上海石创科技于2 月12 日复工，荆州本部于3 月16 日全面复工，有效生产经营时间的缩短造成单季营收和利润分别下滑38.4%和42.02%；Q2 全面复工后半导体领域订单量和出货量同比大幅增加使业绩复苏，公司优化调度安排，及时增加人员、设备针对瓶颈工序采取工艺改善和外协等措施保障产能，单季度收入2.41亿元（YoY +20.07%）和归母净利润7019.66 万元（YoY +5.04%）;Q3 半导体业务增长以及海外订单向亚洲转移，高附加值业务增长；而光通信景气度下降，低毛利业务缩减，公司收入2.52 亿元（YoY +29.18%），归母净利润7743.25 万元（YoY +69.11%），盈利能力显著提升。

    　　Q3 毛利率持续增长，研发投入加大：前三季度公司高附加值业务占比持续提升，毛利率增长4.76 达到53.46%。其中Q3 单季度毛利率提升显著，增长8.86pct 达到57.37%。此外，公司期间费用率增长1.56pct。其中，产品创新及市场拓展力度加大导致研发费用率提升2.77pct、销售费用率微增0.12pct，财务费用率提升0.03pct，除此之外管理费用费用率缩减1.36pct。我们认为，较高的研发及销售投入虽然短期内影响公司利润，但长期有望助力公司核心竞争力增强及市场渗透率提升。

    　　拓展电熔业务及石英制品，半导长期成长逻辑确立：在半导体领域，公司是国内首家通过TEL、Lam Research 和AMAT 三大国际半导体原厂设备商认证的石英材料企业，公司在深耕优势领域的同时，横向及纵向拓展相关领域：（1）合成石英扩产及电熔项目突破。公司在气熔低羟基电熔项目装备与工艺取得突破，产品质量达到行业同等标准，未来有望逐步放量；合成石英二期工程达产，公司合成石英整体产能达到200 吨，三期工程已启动建设。（2）纵向布局下游石英制品。公司传统业务为石英锭等半导体材料，现逐步拓展下游制品业务，实现产业加工一体化。上海子公司上海石创已于2019 年7 月通过中微半导体认证，今年已开始批量提供石英制品，我们认为公司半导体制品布局空间广阔（半导体石英材料和石英制品市场空间约为1：1）。

    　　航空航天业务受益国防建设需求，产业链延伸初见成效：石英纤维是航空航天领域不可或缺的战略材料，主要应用于远程导弹和飞机雷达。公司是全球少数几家具有石英纤维批量生产能力的制造商之一，也是国内航空航天领域用石英纤维及制品的主导供应商。报告期内公司根据市场和客户需求，开发了改性耐高温石英纤维、极细石英纤维、超薄石英纤维布及各种混杂石英纤维等新型石英纤维产品，产品销售量呈现了较大幅度的增长。此外，公司沿石英纤维产业链向下延伸，拓展至立体编织、高端无机非金属纤维增强复合材料制造领域（新型复材价值量是传统石英纤维的4-5 倍），并成功研发了防隔热功能复合材料制品、特种绝缘功能复合材料制品。根据半年报信息披露，公司已有两个型号复材产品通过了相关试验的考核并得到客户的认可，进入定型阶段，另有多个型号高性能复材项目在研发中。

    　　投资建议：综上所述，公司航空航天业务产业链布局初见成效，国防建设需求带动公司业务稳健发展；半导体业务短期订单充足，长期增长逻辑确立。我们预计公司20-22 年总营收分别为9.30 亿元、12.08 亿元、15.70亿元，归母净利润分别为：2.33 亿元、3.04 元和4.02 亿元，对应现价PE分别为55 倍、42 倍、32 倍，维持“强烈推荐”评级。

    　　风险提示：原材料价格变动、毛利率下滑的风险；光通讯业务或将拖累公司业绩；航空航天业务订单释放不及预期；宏观经济波动导致市场需求下降、营业收入波动的风险。