本报告导读：

    　　菲利华2020 前三季度业绩符合预期，石英纤维主要应用于航天航空领域，向结构件发展打开天花板，未来五年有望持续高增长。

    　　投资要点：

    　　维持目标价55元，增持。菲利华2020前三季度业绩符合预期，考虑到石英纤维主要应用于航天航空领域，向结构件发展打开天花板，未来五年有望持续高增长，我们维持2020 年EPS 为0.74 元，上调2021-22 年EPS 至1.02/1.47 元（原为：1.00/1.41 元），维持目标价55 元。

    　　Q3 净利+69.1%，经营恢复显著。1）公司2020 前三季度实现营收6 亿元（+5.3%），归母净利润1.6 亿元（+16.1%），其中Q3 单季营收+29.2%，归母净利润+69.1%，预计系航天航空等业务恢复较好所致；Q1-3 毛利率+4.77pp，Q3 单季毛利率+8.85pp，预计主要系当期业务结构变化所致；期间费用率+1.56pp，其中研发费用率+2.77pp，主要原因为公司加大研发投入。2）采购业务增加使得应付票据+32.5%，应付账款+57%，一定程度上表明下游需求向好；募投项目持续推进，在建工程+50.3%，预付设备、工程款增加使得预付款项+86.6%。

    　　国内石英龙头，受益于航天航空高景气。1）军品主要应用于航天航空领域，未来五年需求景气，向结构件发展打开天花板。2）电熔项目持续推进，半导体耗材市占率有望持续提升；合成石英需求旺盛，2020 年新增120 吨产能。3）光通信业务持续调结构，增速有限，但盈利能力有望回升。4）上海石创通过中微认证，精密光学进入小批量，增长有望持续。

    　　催化剂：十四五规划落地；新产能达产。

    　　风险提示：军费增速低于预期；军工项目进度低于预期。