本报告导读：

    　　菲利华上半年业绩符合预期，石英纤维主要应用于航天航空领域，下游需求景气，同时向结构件发展打开天花板，未来有望持续高增长。

    　　投资要点：

    　　上调目标价至55元，维持增持。菲利华H1 业绩符合预期，考虑到石英纤维主要应用于航天航空领域，未来五年有望持续高增长，我们维持2020 年EPS 为0.74，上调2021-22 年EPS 至1.00/1.41 元（原为0.94/1.20元）；考虑到公司下游军品需求景气，向结构件发展打开天花板，按照行业平均估值给予溢价，给予2021 年55 倍PE，上调目标价至55 元。

    　　Q2 经营恢复，下半年逐季提升。1）公司20H1 营收3.5 亿元(-7.1%)，净利润8633 万元(-8.8%)，Q2 单季营收+20.1%，净利润+5%，相较Q1显著恢复；毛利率+1.85pp，预计与业务结构变动相关；销售与管理费用率同比基本持平，财务费用率-2.02pp，同时加大研发投入，研发费用率+3.13pp。2）分业务来看，半导体营收+24%，主要系国外转单所致；军品营收稳定增长，上海石创营收-28%，净利润-41.8%，考虑到军品需求确定，石创精密光学已获批量订单，预计H2 有望逐季恢复。

    　　国内石英龙头，受益于航天航空高景气。1）军品主要应用于航天航空领域，未来五年需求景气，同时复材项目将于Q3 末完工，打开成长天花板。2）电熔项目进展顺利，半导体耗材市占率有望持续提升；合成石英需求旺盛，新增120 吨产能将于Q4 达产。3）光通信业务持续调结构，增速有限，但盈利能力有望回升。4）上海石创通过中微认证，精密光学进入小批量，增长有望持续。

    　　催化剂：十四五规划落地；新产能达产。

    　　风险提示：军费增速低于预期；军工项目进度低于预期。