事件：菲利华发布2020 年中报。上半年营收3.48 亿元，同比-7.1%；归母净利0.86 亿元，同比-8.8%；扣非归母净利0.79 亿元，同比-11.5%。

    单二季度营收2.41 亿元，同比+20.1%；归母净利0.7 亿元，同比+5%。

    基本符合预期。

    点评：

    收入端，Q2 营收明显好转，半导体订单和发货量高增，军工领域稳步增长。

    上半年，石英玻璃材料营收2.37 亿元，同比增长17%。其中，半导体营收同比增加24%，航空航天领域产品实现稳定增长（我们预计有双位数增长）。石英玻璃制品收入1.1 亿元，同比-25.4%，主要是光通信领域下游需求及价格均有所下滑；上海石创营收端也略有下滑。

    Q1 营收下滑主因疫情导致产线关停，2/3 月份复产复工后，Q2 营收恢复明显，呈现逐季恢复发状态。

    利润端，上半年毛利率提升接近2 个点，研发费用同比增长33%致净利率略有下滑。

    20H1 毛利率50.6%，同比+1.8pct；其中，石英玻璃材料毛利率57%，同增1pct；石英玻璃制品毛利率37%，同减1pct；研发费用同比增长33%，研发费用率10.37%，同比+3.1pct；净利率24.93%，同比-0.4pct。

    单二季度，毛利率54.2%，同比-0.9pct；净利率29.3%，同比-4.2pct；主要系研发费用增加较多。

    公司核心看点：行业需求向上（半导体和军工领域），公司这两个领域具备核心技术和成本竞争力，市占率有望逐步提升。另外，公司定增项目产能有望逐步落地，品类扩张和产业链延伸扩市场、提利润。

    半导体领域：全球第五家、国内首家获得东京电子、应材、Lam 认证的石英材料供应商，具备技术和客户认证优势，成本和质量领先。新增120 吨合成石英预计今年四季度建成达产。

    军工领域：“十四五”期间，装备换装和新式装备研制或持续处于强需求时代。相关武器有望快速放量+公司核心供货+产业链延伸。

    投资建议：我们预计2020 和2021 年公司归母净利分别为2.62 和3.54 亿，对应PE 为62 和46 倍。比较半导体材料及军工领域公司，估值较低。公司具备核心技术优势（半导体设备原厂认证+军工供货资质）及较大成长性，继续重点推荐。

    风险提示：半导体、光通信需求大幅下滑；新品拓展不及预期；军工武器列装不及预期；定增募投项目进展受影响。