维持目标价25.9元，增持。菲利华2020年一季度归母净利润同比下降20%-50%，符合预期，考虑到公司Q1 净利占比相对较小，下游军品需求确定，半导体材料市占率提升，地处湖北荆州有望带来一定政策倾斜，我们维持2020-22 年EPS 为0.74/0.94/1.20 元，维持目标价25.9 元。

    　　Q1 业绩下滑，全年有望较快增长。公司发布业绩预告，预计2020 年一季度归母净利润1391-2226 万元，同比下降20%-50%，主要原因为受疫情影响，公司复工时间延迟，有效经营时间同比缩短，我们维持全年盈利预测，预计全年业绩前低后高，核心逻辑：公司Q1 净利占比相对较小（2019Q1 占比14.5%），下游军品需求确定，国内疫情风险降低将带动半导体材料供应向国内供应商集中，同时公司地处湖北荆州，经营上有望得到一定政策倾斜。

    　　国内石英龙头，各项业务向好。①公司是国内石英纤维龙头，向下游复合材料延伸，打开成长天花板，目前两个型号进入定型阶段，2019 年复材产品取得研发收入3812 万元。②公司是国内唯一一家通过三大设备商认证的石英材料企业，下游半导体景气度回升，电熔石英项目进展顺利；合成石英需求旺盛，三期工程建设完成后有望再次迎来高速增长。

    　　③上海石创石英器件加工通过中微公司认证，精密光学玻璃加工已进行小批量生产，增长有望持续。

    　　催化剂：新产能达产；军工项目取得进展。

    　　风险提示：海外疫情持续；军工项目推进低于预期。