本报告导读：

    　　下调盈利预测和目标价，维持增持评级；业绩略低预期，不改需求向好；盈利能力保持稳定，持续投入扩产。

    　　投资要点：

    　　下调盈利预测和目标价，维持增持评级。公司公告 2025 年三季度业绩，整体略低预期。我们下调公司2025-2027 年归母净利润至22.54/33.28/39.99 亿元（前值为23.85/33.26/39.91 亿元），对应EPS为2.90/4.28/5.14 元。考虑行业平均估值和公司地位，给予2025 年86.21x PE，下调目标价至250 元（前值为286 元），维持增持评级。

    　　业绩略低预期，不改需求向好。公司发布三季度财报。前三季度实现营收39.18 亿元，同比增长63.63%；实现归母净利润14.65 亿元，同比增长50.07%；单Q3 实现营收14.63 亿元，同比增长74.37%，环比略降约3%；实现归母净利润5.66 亿元，同比增长75.67%，环比大致持平，上述整体略低预期。随着1.6T 未来规模上量，同时相应物料等产能逐步扩充，我们看好在2026 年公司业务发展前景。

    　　盈利能力保持稳定，持续投入扩产。公司前三季度毛利率51.87%，单三季度53.68%，环比提升约3.3 个百分点。公司单三季度净利率为38.72%，维持在历史较好水平。从现金流量表看，公司Q3 销售收到的现金流大于营收，显示回款情况良好；公司购建固定资产、无形资产等投入持续，每个季度大致在1 亿元的投入水平，显示公司在持续投建扩产。

    　　催化剂：产能持续扩张，单季度营收继续增长。

    　　风险提示：行业需求低于预期，行业竞争更加恶劣。