事件：

    　　天孚通信发布2024 年年报和2025 年一季报：2024 年公司实现营业收入32.52 亿元，同比增长67.74%；实现归属上市公司股东的净利润13.44 亿元，同比增长84.07%。2025 年一季度公司实现营业收入9.45 亿元，同比增长29.11%；实现归属上市公司股东的净利润3.38亿元，同比增长21.07%。

    　　观点：

    　　高速光器件产品需求旺盛，公司业绩持续增长。2024 年，受益于人工智能行业加速发展，全球数据中心建设带动了高速光器件产品需求的持续稳定增长，进而带动公司业绩快速增长，公司实现营业收入32.52 亿元，同比增长67.74%；实现归母净利13.44 亿元，同比增长84.07%。2025 年，公司有望受益于800G、1.6T 高速光器件产品的放量带动业绩持续增长。

    　　加大研发巩固技术优势，全球布局迎接AI 浪潮。公司积极推进国际化战略，形成双总部、双生产基地、多地研发中心的产业布局：在苏州和新加坡分别设立海内外总部；在日本、深圳、苏州设立研发中心；在江西和泰国建立量产基地，为客户提供多元化选择和本地化技术支持与服务。2025 年公司将继续聚焦核心业务，围绕大客户需求快速高质量响应，专注技术创新与产品升级，前瞻性规划未来发展路径，目标实现高质量成长。同时公司将加速全球化产能布局，强化研发技术投入，持续升级产品与服务，推动企业稳健、可持续发展。

    　　盈利预测及投资评级：受益于AI 技术的发展和算力需求的增加，全球数据中心建设带动对高速光器件产品需求的持续稳定增长，尤其是高速率产品需求增长较快，带来公司业绩快速增长。公司2024 年营业收入低于我们预期，但公司盈利能力提升带动公司归母净利增速超过营收增长，因此我们下调公司2025、2026 年营业收入预测，我们预计公司2025-2027 年分别实现营业收入48.85亿元（前值为56.42 亿元）、65.25 亿元（前值为74.98 亿元）、82.22亿元，归母净利润20.65 亿元（前值为20.68 亿元）、28.07 亿元（前值为27.97 亿元）、36.16 亿元，当前股价对应PE 分别为18.6、13.7、10.6 倍。参考2025 年可比公司平均估值35.7 倍PE，维持“买入”评级。

    　　风险提示：光通信器件市场需求不及预期；光通信器件产品价格下滑；行业竞争加剧；汇率波动风险；宏观环境出现不利变化；关税政策不利影响；所引用数据来源发布错误数据。