chaguwang.cn-查股网.中国
查股网.CN

天孚通信(300394)机构评级研报股票分析报告

 
个股机构研究报告机构评级查询:    
 

天孚通信(300394):AI需求强劲 高速率光器件收入持续高增长

http://www.chaguwang.cn  机构:中信建投证券股份有限公司  2024-05-11  查股网机构评级研报

核心观点

    公司收入大幅提升,降本增效能力出色,费用率下降明显。在毛利率稳定提升的前提下,费用管控效果显著,盈利能力持续加强。

    AIGC 横空出世,算力需求大幅提升,全球数据中心建设繁荣度进一步提升,带动了高速光器件的需求持续增长。公司充分把握市场机遇,光引擎在内的多条高速率产品能够快速满足客户需求,深度绑定客户的同时,业绩也实现了高速增长。

    事件

    近日,公司发布2023 年报及2024 年一季报,2023 年公司实现营业收入19.39 亿元,同比增长62.04%;实现归母净利润7.3 亿元,同比增长80.25%;实现扣非归母净利润7.2 亿元,同比增长97.42%。2024Q1,公司实现营业收入7.32 亿元,同比增长154.95%;实现归母净利润2.79 亿元,同比增长202.68%;实现扣非归母净利润2.79 亿元,同比增长215.07%。

    简评

    1、业绩持续高增,高速率产品需求受益于AI 快速发展。

    2023 年公司实现营业收入19.39 亿元,同比增长62.04%;实现归母净利润7.3 亿元,同比增长80.25%;实现扣非归母净利润7.2亿元,同比增长97.42%。其中,光无源器件收入为11.83 亿元,同比增长23.23%,光有源器件收入为7.46 亿元,同比大幅增长242.2%,主要是由于高速率光引擎器件收入大幅提升。

    2023 年,AIGC 横空出世,算力需求大幅提升,全球数据中心建设繁荣度进一步提升,带动了高速光器件的需求持续增长。公司充分把握市场机遇,光引擎在内的多条高速率产品能够快速满足客户需求,深度绑定客户的同时,业绩也实现了高速增长。

    2024Q1,公司业绩持续实现高增长,公司实现营业收入7.32 亿元,同比增长154.95%;实现归母净利润2.79 亿元,同比增长202.68%;实现扣非归母净利润2.79 亿元,同比增长215.07%。

    2、毛利率显著提升,费用控制能力优秀。

    2023 年销售毛利率为54.3%,同比提升2.68pct。其中,光无源产品毛利率为60.25%,同比提升5.24pct,光有源产品毛利率为44.77%,同比提升8.02pct。2023 年公司净利率为37.65%,同比提升3.8pct。2023 年销售费用率为0.94%,同比下降0.56pct,管理费用率为4.26%,同比下降0.97pct,研发费用率为7.39%,同 比下降2.87pct,财务费用为-3.04%,同比下降1.36pct。2024Q1 的销售费用率为0.77%,同比下降0.66pct,管理费用率为4.6%,同比下降0.89pct,研发费用率为7.16%,同比下降3.7pct,但研发费用为0.52 亿元,同比大幅增长67.74%,财务费用率为-2.5%,同比增长1.34pct。公司收入大幅提升,降本增效能力出色,费用率下降明显。在毛利率稳定提升的前提下,费用管控出色,盈利能力持续加强。

    3、AI 需求爆发式增长,光器件龙头充分受益。

    2024 年一季度,谷歌、微软、亚马逊、Meta 四大云巨头资本开支合计443 亿美元,同比增长30%,并且对于未来资本开支指引乐观。我们认为海外云厂商对于AI 基础设施的大力投入的核心驱动在于AI 当前对于业务的拉动以及未来AI 应用乐观的发展预期。网络在AI 的作用愈发重要,更高的网络带宽能在单位时间传输更多数据量,内存增加与带宽提升同步,可以变相提升算力系统的算力水平。公司作为光模块行业的上游龙头厂商,高速光器件产品具备行业领先的实力,在市场需求大幅提升的背景下,公司充分把握市场机遇,核心受益。

    4、盈利预测与投资建议:公司是国内光通信行业上游的头部企业,定位于全球领先的光器件整体解决方案提供商和先进光学封装制造服务商,400G 及800G 等高速产品居于行业内领先水平。北极光电转产稳步推进,盈利质量有望提升。激光雷达业务在产品的品类和客户侧均有望取得突破,业绩贡献进一步提升。此外,公司的传统光通信业务将保持稳定增长。AIGC 提振数通光模块市场景气度,训练和推理侧需求均保持强劲,公司作为光通信上游龙头厂商,800G 等高速光引擎和光器件实现量产,同时积极布局1.6T 等高速产品。我们预计公司2024-2026 年收入分别为38.45 亿元、53.63 亿元、74.41 亿元,归母净利润分别为14.11 亿元、19.55 亿元、26.9亿元,对应PE 分别为39X、28X 和21X,维持“买入”评级。

    风险分析

    国内及海外云厂商的资本开支若不及预期,将导致数通光模块市场的需求下降,那么光器件的销量有下滑的风险,公司的传统数通光器件业务可能会受到影响;行业竞争加剧,对公司相关产品的价格产生影响,从而影响公司的毛利率水平;AIGC 发展不及预期,如下游应用侧没有出现爆款应用,将对光模块需求产生影响;公司的光引擎和有源产品会用到芯片产品,若缺芯则会对公司相关产品的生产和交付产生影响;激光雷达作为公司的新业务,其发展存在不确定性,若新产品在品类开拓和客户拓展上有低于预期的风险;公司存在一定比例的外销收入,若国际环境变化,可能会影响公司在海外市场的拓展。

有问题请联系 767871486@qq.com 商务合作广告联系 QQ:767871486
Copyright 2007-2023
www.chaguwang.cn 查股网