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天孚通信(300394)机构评级研报股票分析报告

 
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天孚通信(300394)2023年三季报点评:Q3业绩超预期 高速率产品需求增长显著

http://www.chaguwang.cn  机构:民生证券股份有限公司  2023-10-20  查股网机构评级研报

  事件概述:10 月19 日,公司发布2023 年三季报,前三季度实现营收12.06亿元,同比增长35.57%,实现归母净利润4.39 亿元,同比增长58.42%。实现扣非后归母净利润4.21 亿元,同比增长68.46%。从Q3 单季度来看,实现营业收入5.42 亿元,同比增长73.62%,环比增长43.68%,实现归母净利润2.03 亿元,同比增长94.95%,环比增长41.16%,实现扣非归母净利润1.95 亿元,同比增长104.05%,环比增长39.25%。

      高速率产品需求快速增长,公司Q3 业绩提升显著:23Q3 公司营收/归母净利润/扣非归母净利润分别实现同比73.62%/94.95%/104.05%的增长,高增长主要得益于AI 带来的算力需求增加从而带动的高速光器件产品需求较快增长。

      同时,伴随高毛利率的高速率产品营收占比的提升,公司前三季度的毛利率为52.94%,同比提升3.04pct,Q3 单季度毛利率55.36%,同比提升3.06pct,环比提升4.75pct。

      扩产提量,并持续加速海外产能布局:伴随高速率产品需求的快速增长,公司相关产品线持续扩产提量。同时,针对部分海外客户提出的全球产能布局的要求,2023 年以来公司加速推动泰国生产基地和新加坡销售平台的搭建,完善公司全球业务分布。根据公司前期公告,泰国工厂一期建设预计将在2024 年上半年投入使用。

      AI 火热有望持续推高上游光通信产品需求,公司发展动力足:下游云巨头(谷歌、微软、Meta、亚马逊)前期都重点强调了在资本开支方面要针对AI 领域持续加大投入。根据Lightcounting 在2023 年9 月发布的报告,其预计2023年数通光模块的全球销售收入下降5%,由于人工智能集群对400G 和800G 广连接的需求非常强劲,因此下降幅度不会像其六个月前预期的10%那么大。同时,Lightcounting 还大幅提高了未来2~3 年400G/800G 光模块销量情况的预测,这使得2024~2025 年的年复合增速将达30%。AI 需求火热将持续推高上游高速光引擎、高速光器件等产品需求,公司技术实力突出先发优势显著,与下游主流厂商合作交流密切。未来有望充分受益于AI 需求,发展空间广阔增长动力十足。

      投资建议:考虑到AI 需求火热,对上游光通信产品需求的拉动持续体现,我们上调盈利预测,预计公司2023-2025 年归母净利润分别为6.42/9.90/12.55亿元,对应PE 倍数为51X/33X/26X。公司作为国内稀缺的平台型光器件一站式解决方案提供商,无源业务实力强劲,有源与无源业务协同效应明显平台属性突出。当前AI 需求推动以800G 为代表的高速光模块加速放量进而拉动高速光引擎、高速光器件产品需求增长,公司成长动力十足。维持“推荐”评级。

      风险提示:下游数通&电信需求不及预期,行业竞争加剧。

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