事件：公司发布2023 年半年报，上半年公司实现营收6.64 亿元，同比+15.01%，归母净利润2.36 亿元，同比+36.42%，扣非归母净利润2.26 亿元，同比+46.38%。2023Q2，公司实现营收3.77 亿元，同比+27.97%，环比约+31.4%，归母净利润1.44 亿元，同比+59.68%，环比约+56.5%，扣非归母净利润1.40亿元，同比+81.02%，环比约+64.7%。

    　　点评：1、Q2 收入与业绩超预期高增，高速光引擎助盈利能力显著提升：2023年上半年，受益于AI 大模型对于算力需求爆发式增长，全球数通产品加速升级迭代，公司积极拓展海外AI 算力建设的头部大客户，高速率光器件及光引擎出货量持续提升，同时加速高速光引擎项目扩产，收入与业绩在行业中表现亮眼。随着公司产品结构中高速率产品占比逐步提升，综合毛利率同比+2.35pct 至50.96%，叠加汇率波动正向影响下财务费用率的下降，净利率同比提升5.40pct 至35.55%。分业务来看，①光有源器件受益于高速光引擎加速放量，营收同比+185.07%至2.23 亿元，占营收比重同比+20.06pct 至33.62%；随着光引擎项目垂直整合下配套自有无源器件的增加，带动该业务毛利率同比+14.76pct 至41.47%。②光无源器件受需求波动影响，收入同比-12.90pct 至4.27 亿元，占营收比重为64.22%，但随着高端产品占比提升，该业务毛利率同比+3.19pct 至55.05%。展望未来，随未来大客户需求指引的上修和公司积极的产能扩张，业绩环比有望持续超预期，并于明年迎来大爆发！

    　　2、800G 叠加AI 升级推动数通需求旺盛，高速光引擎迎加速放量：800G 产品升级周期确定性强、弹性高，在新一轮周期下全球数通光模块市场持续高增长；AI 模型网络架构变革催生光模块需求，加速 800G 产品渗透，其需求量与 GPU 成正相关。800G 光模块需求爆发推动公司高速光引擎和无源器件配套需求提升，且高速光引擎价值量较高，公司绑定重要大客户，成功进入海外优质稳定的供应链。随着AI 的加速建设，深度绑定的大客户持续上修总需求水平，叠加公司无源器件和光引擎800G 产品份额持续提升，未来想象空间巨大。在新一轮行业高景气背景之下，公司加速海外泰国工厂选址建设，积极进行产能全球化布局，持续扩张产能并建立产能动态调整机制以应对高涨的需求。

    　　3、盈利预测与投资建议：我们调整了盈利预测，预计公司2023-2025 年归母净利润6.60、13.39 和18.30 亿元，按照2023 年8 月24 日收盘价，对应PE53.4、26.3 和19.3 倍，维持“增持”评级。

    　　4、风险提示：光器件需求低预期；AI 新产品拓展不及预期。