核心观点
2023Q2 营业收入为3.77 亿元，同比增长27.93%，归母净利润为1.42 亿元，同比大幅增长56.89%，并创历史新高。净利率为37.67%，同比提升6.96pct，环比提升5.57pct，盈利能力大幅提升。上半年，公司利润增速明显高于营收增速，一方面是由于公司舍弃低毛利率的业务，公司整体净利率有明显提升；另一方面汇率波动和财务利息对利润有正向推动的影响。800G 光引擎作为公司近年来重要的产品，业绩贡献持续提升，同时，传统无源器件的增速也不容忽视，因为这块业务也受益AIGC 及800G 发展，且体量更大，毛利率更高，同时公司给全球主要高速光模块公司提供800G 等高速率光模块中的无源器件，将充分受益。
事件
公司发布2023 年中报业绩快报，预计2023 年上半年实现营业收入6.64 亿元，同比增长15.01%，归母净利润2.34 亿元，同比增长35.19%，扣非归母净利润2.25 亿元，同比增长45.96%。
简评
1、2023Q2 利润实现快速增长，净利率大幅提升。
公司预计2023H1 实现营业收入6.64 亿元，同比增长15.01%，实现归母净利润2.34 亿元，同比增长35.19%，实现扣非归母净利润2.25 亿元，同比增长45.96%，实现较快增长。
单季度来看，2023Q2 营业收入3.77 亿元，同比增长27.93%，环比增长31.36%，归母净利润为1.42 亿元，创历史新高，同比大幅增长56.89%，环比增长54.11%，实现扣非归母净利润为1.4 亿元，同比增长55.56%，环比增长63.82%。净利率为37.67%，同比提升6.96pct，环比提升5.57pct，盈利能力大幅提升。
我们认为，二季度业绩实现快速增长，表现优秀。虽然数通市场需求呈低迷态势，但AI 快速发展带来的800G 等高速率产品的需求保持旺盛。上半年来看，利润增速明显高于营收增速，一方面是由于公司舍弃低毛利率的业务，公司整体净利率有明显提升，另一方面汇率波动和财务利息对利润有正向推动的影响。高速光引擎持续快速出货，带动部分产品线的扩产提量，而且用于800G 光模块中的光无源器件受益于AI 发展需求强劲。
2、光引擎持续放量，传统光无源器件受益于800G 高速增长。
光引擎是指光电转换中负责处理光学信号的部分。当前来看，光引擎有三大应用场景：一是作为光模块的组成部分；二是用于共封装（CPO）交换机；三是用于光互连（主要是芯片与芯片之间的连接）。公司的光引擎产品包括400G 和800G 等高速率，传统分立式封装和硅光封装两种方式。800G 光引擎作为公司近年来重要的产品，业绩贡献持续提升，同时传统无源器件的增速也不容忽视，因为这块业务体量更大，毛利率更高，公司给全球主要高速光模块公司提供800G 等高速率光模块中的无源器件，将充分受益。除800G 之外，1.6T 光模块的量产进程有望加速，或成为2025 年的需求主力，将打消市场对2025 年光模块市场需求的担忧。公司与海外算力巨头保持深度合作，训练侧有望受益于其GPU 出货量的大幅增长，推理侧若有爆款的图片或视频应用，数据流量将快速增长，公司有望持续受益。
3、盈利预测与投资建议。
公司是国内光通信行业上游的头部企业，可以提供有源及无源光器件的整体解决方案。2023 年，公司的定增项目光引擎产能有望大幅增长，400G 及800G 产品居于行业内领先水平。北极光电转产稳步推进，盈利质量有望提升。激光雷达业务在产品的品类和客户侧均有望取得突破，业绩贡献进一步提升。此外，公司的传统光通信业务将保持稳定增长。AIGC 提振数通光模块市场景气度，训练和推理侧需求均保持强劲，公司作为光通信上游龙头厂商，且具备800G 光引擎能力，同时拥有多款用于800G 等高速率光模块的无源器件，有望充分受益。我们预计公司2023-2025 年收入分别为17.83 亿元、26.99 亿元、38.45 亿元，归母净利润分别为5.94 亿元、8.91 亿元、11.79 亿元，对应PE 分别为68X、45X 和34X，维持“买入”评级。
4、风险提示。
国内及海外云厂商的资本开支若不及预期，将导致数通光模块市场的需求下降，那么光器件的销量有下滑的风险，公司的传统数通光器件业务可能会受到影响；行业竞争加剧，对公司相关产品的价格产生影响，从而影响公司的毛利率水平；疫情的反复对公司的正常生产和产品交付产生一定的影响；AIGC 发展不及预期，对光模块需求产生影响；公司的光引擎和有源产品会用到芯片产品，若缺芯则会对公司相关产品的生产和交付产生影响；激光雷达作为公司的新业务，其发展存在不确定性，若新产品在品类开拓和客户拓展上有低于预期的风险；公司存在一定比例的外销收入，若国际环境变化，可能会影响公司供应链及公司在海外市场的拓展。