投资要点
事件:公司发布2022 年年报和2023 年一季报。2022 年,公司实现营业收入11.96 亿元,同比+15.89%;归母净利润4.03 亿元,同比+31.51%;扣非净利润3.65 亿元,同比+31.50%。2023 年一季度,公司实现营业收入2.87 亿元,同比+1.50%,环比-6.5%;归母净利润0.92 亿元,同比+11.14%,环比-27.0%;扣非归母净利润0.85 亿元,同比+11.41%,环比-25.6%。
点评:1、海外需求旺盛助力公司长期成长,光有源业务盈利能力提升显著:
2022 年,受益于全球数据中心建设的持续推进,对应配套光器件、尤其是高速光引擎产品需求持续高增长,公司积极开发海内外优质数据中心客户,产品成功覆盖400G、800G 等高速率光模块。分业务来看,光无源器件收入同比+4.33%至9.60 亿元,毛利率同比提升3.85pct 至55.01%;光有源器件收入同比+156.24%至2.18 亿元,毛利率同比显著提升9.27pct 至36.75%;助力全年综合毛利率同比提升1.94pct 至51.62%。2023Q1,公司高速光引擎项目实现持续高增长。公司毛利率同比提升1.73pct 至51.42%,盈利能力持续改善,助力业绩实现两位数增长。展望未来,二季度起行业需求有望逐季向好,受益于800G+AI 新周期催化,公司全年有望实现高增长。
2、800G 叠加AI 升级周期推动数通需求旺盛,高速光引擎绑定大客户迎加速放量:800G 产品升级周期确定性强、弹性高,在新一轮周期下全球数通光模块市场持续高增长;AI 模型网络架构变革催生光模块需求,加速800G产品渗透,其需求量与GPU 成正相关。800G 光模块需求爆发推动公司高速光引擎和无源器件配套需求提升,公司绑定海外重要大客户。随着AI 持续的发展,无源器件和光引擎400G、800G 产品份额有望持续提升。在新一轮行业高景气背景之下,公司加速海外泰国工厂选址建设,积极进行产能全球化布局,持续扩张产能并建立产能动态调整机制以应对高涨的需求。
3、激光雷达客户突破顺利,Q4 实现平稳量产交付:公司积极拓展激光雷达和医疗检测领域的产品应用,寻求新的高质量业务增长点。公司为激光雷达厂商定制提供符合各项性能要求的光器件产品,并于22 年Q4 实现平稳量产,预计于23 年加速客户导入与交付规模的扩张,未来增长可期。
4、盈利预测与投资建议:我们调整了盈利预测,预计公司2023-2025 年归母净利润5.13、7.18 和9.58 亿元,按照2023 年4 月20 日收盘价,对应PE 54.9、39.2 和29.4 倍,维持“增持”评级。
5、风险提示:5G 光模块需求低预期;新产品拓展不及预期。