事件

    　　8 月24 日晚，公司发布2022 年半年报。2022 年上半年，公司实现营业总收入57,748.65 万元，同比增长17.92%；归属于上市公司股东的净利润17,299.54 万元，同比增长25.49%；扣除非经常性损益后的归属于上市公司股东的净利润15,411.55 万元，同比增长21.53%。

    　　简评

    　　1、半年报业绩符合预期，数通市场需求强劲。

    　　2022 年上半年，公司实现营业总收入5.77 亿元，同比增长17.92%；归属于上市公司股东的净利润1.73 亿元，同比增长25.49%；扣除非经常性损益后的归属于上市公司股东的净利润1.54 亿元，同比增长21.53%。上半年，公司在苏州、深圳以及江西的分公司均受到了疫情不同程度的影响，公司积极应对，克服了生产经营和供应链的困难，实现了营业收入和利润的双增长。同时，公司的募投项目高速光引擎产品实现规模化量产。

    　　分季度看，2022Q2 公司实现营收2.95 亿元，单季度营收创历史新高，归属于上市公司股东的净利润为0.90 亿元，同比增长33.16%，扣非净利润为0.77 亿元，同比增长32.97%。

    　　分产品看，2022 上半年光无源器件营收为4.90 亿元，同比提升10.31%，光有源器件营收为0.78 亿元，同比大幅增长124.93%，主要得益于光引擎产品的规模化量产。

    　　我们认为，虽然电信光模块市场需求相对疲软，但是全球数据中心规模化建设使得数通市场保持高景气度，公司数通侧业务表现出色。同时公司在客户开拓方面持续取得进展，下半年江西工厂光引擎扩产稳步推进，将进一步带动业绩的提升。

    　　2、研发持续加大投入，净利率稳中有升。

    　　2022 年上半年，公司的毛利率和净利率分别为48.61%和30.15%，同比去年分别下降3.33pct 和增加1.76pct；Q2 公司的毛利率和净利率分别为47.56%和30.71%，同比分别下降2.3pct 和提升3.06pct。公司销售费用率1.58%，同比下降0.3pct；管理费用率5.05%，同比下降1.36pct；财务费用率-2.22%，同比下降1.63pct，主要是由于汇率变化带来汇兑受益的同比增长；研发费用率10.77%，同比保持不变。公司在研发方面持续加大投入，在200G、400G 和800G 等高速率光模块领域能够提供配套的光器件产品，同时确保光引擎、激光雷达和医疗检测等新业务的稳定发展。虽然公司整体毛利率水平由于产品结构变化存在一定的下降，但是　　公司加强费用控制以及汇兑收益同比增长，使得净利率有所提升。2022 年上半年，公司经营活动产生的现金流净额为2.80 亿元，同比大幅增长73.07%，主要是由于营收增长所带来的现金流入大幅增长。

    　　3、光引擎下半年有望产能大幅提升，北极光电江西扩产稳步推进。

    　　光引擎有三大应用场景：作为光模块的组成部分；用于共封装（CPO）交换机；用于光互连（主要是芯片与芯片直接的连接）。在高速光模块领域，光引擎作为光模块中的核心部分，起到光电转换的作用。其技术壁垒相对较高，单个产品的价值量也较高。公司推出了400G/800G 光模块配套应用的光引擎产品和解决方案，处于行业领先水平，市场空间广阔。公司的光引擎产品从2021 年实现量产，2022 年下半年产能有望大幅提升。

    　　公司于2020 年底收购子公司北极光电，获得镀膜类等产品能力。江西扩产稳步推进，客户侧开拓有望实现突破。

    　　4、激光雷达与光模块高度相似，公司能够提供多款产品。

    　　激光雷达的结构与光模块的结构高度类似，均包括发射部分和接收部分，激光器和滤光片等元器件能够实现复用，且发射部分和接收部分的BOM 成本占比都较高，属于核心部分。激光雷达的核心部件在于发射模组和接收模组，发射模组主要由激光器和无源光学器件组成，接收模组主要由探测器和无源光学器件组成。公司能够提供激光雷达相关的有源及无源产品，包括激光器封装类、FAU 连接器类、棱镜类等产品。按照波长来分，激光雷达分为905nm 及1550nm 波长的激光雷达产品，公司均能够提供相关产品。目前，公司与国内外主要激光雷达厂商均有合作关系，市场侧不断取得突破。

    　　5、我们建议持续关注公司，维持“买入”评级。

    　　公司是国内光通信行业上游的头部企业，可以提供光器件整体解决方案。公司定增项目光引擎产品下半年有望实现批量化生产，400G 及800G 产品居于行业内领先水平。北极光电转产稳步推进，盈利质量有望提升。高速数通光模块行业高景气度，公司有望充分受益。此外，公司积极开拓新的领域，包括激光雷达、医疗检测等，有望取得快速进展，实现业绩和估值的双提升。我们预计公司2022-2024 年收入分别为13.78 亿元、18.38 亿元、23.30 亿元，归母净利润分别为4.16 亿元、5.36 亿元、6.62 亿元，对应PE 31X、24X、20X，维持“买入”评级。

    　　6、风险提示：云厂商资本开支不及预期；行业竞争加剧；疫情影响超预期；缺芯影响超预期；新业务发展不及预期；国际环境变化等。