事件：4月27 日天孚通信发布一季报，22 年Q1公司收入2.8 亿元（同比+16%，环比+6%），净利润0.83 亿（同比+18%，环比-11%）。

    一季度经营趋势向好。22年Q1季度公司毛利率50%（环比+2PCT，同比-4PCT）。销售费用0.04亿元、管理费用0.2亿元（同比-17%）；研发费用0.27亿元。存货1.7亿元（基本持平），合同负债0.13亿元（+133%）。

    21年经营数据稳健。21年公司收入10亿元（同比+18%），归母净利润3.06亿元（同比+10%）。无源收入9.2亿元（同比+24%），毛利率51%（同比-6PCT）；有源收入0.8亿元（同比-27%），毛利率27%（同比+4PCT）。内销收入5亿元（同比-7%），毛利率52.5%（同比+4PCT），外销收入5亿元（同比+62%），毛利率47%（同比-13PCT）。

    发力激光雷达。公司在光器件领域有较为深厚的技术和工艺积累，能为激光雷达厂商定制提供符合各项性能要求的光器件产品，并具备快速规模上量的交付能力。激光雷达厂商因为技术路线各异，涉及对光器件需求的产品形态和技术指标也不尽相同，公司目前已为部分激光雷达厂商提供小批量产品交付，并组织专人专项跟进，力争为更多主流激光雷达厂商提供产品和服务。

    盈利预测。我们预计公司22-24 年归母净利润4.13 亿元、5.20 亿元和6.34亿元，EPS 为1.05 元、1.33 元和1.62 元。参考可比公司估值，给予公司22年PE 25-30x，对应合理价值区间26.25-31.50 元，给予“优于大市”评级。

    风险提示。 客户季节性库存调整风险，中美贸易摩擦风