事件描述

    4 月18 日，公司发布2021 年年报业绩，实现营收10.32 亿元，同比增长18.2%；归母净利润3.06 亿元，同比增长9.77%；扣非净利润2.77 亿元，同比增长6.13%。

    事件评论

    新产品拉动全年增长，海外营收超过国内：全年来看，公司营收及业绩主要受数通市场持续增长、北极光电收购并表以及高速光引擎产线上量等驱动。分业务看，光无源器件实现营收9.2 亿元，同比增长23.74%；光有源器件实现营收0.85 亿元，同比减少27.06%，主要受5G OSA 代工产品需求下滑影响，结构上高速光引擎产品占比大幅提升。分地区看，受5G 相关收入下滑影响，国内市场营收为5.12 亿元，同比减少7.3%；受益于北极光电并表及高速光引擎放量，海外业务营收超过国内达5.21 亿元，同比增长62.02%。

    毛利率结构性变动，费用率提升受并表影响：2021 年公司光通信元器件业务毛利率同比下滑3.61pct，其中，光无源器件毛利率同比下滑6.24pct，或主要由于：1）北极光电业务并表带来结构性拉低；2）2021 年上游原材料涨价带来的影响。光有源器件毛利率提升4.25pct 主要由于高速光引擎产品占比提升。2021 年公司销售费用率、管理费用率、研发费用率分别同比变动+0.29pct、+0.55pct、+0.80pct，主要受北极光电并表影响。

    光模块行业景气向上，公司高份额稳固：近期数通产业链上游厂商信骅公布3 月营收数据，单月营收同比增速达66%，1-3 月同比增速达53%，反映全球数通景气依旧旺盛。

    展望22 年，在海外数通200G、400G 和800G 的带动下，光模块行业增长前景乐观；公司作为上游平台型器件龙头，市场地位有望持续提升，主要得益于：1）产品线覆盖全面，具备一体化交付能力，产品集成度更高；2）公司保持高研发投入，持续优化工艺和设计，满足定制化需求；3）相较竞争对手品牌及规模优势显著。

    国内外新产能有望释放，激光雷达业务放量可期：春节以来公司江西新厂展开新一轮人员招聘，我们预计后续产能有望逐季释放。此外公司规划在东南亚设立生产基地，同时拟在新加坡设立海外销售总部，有望发展更多海外客户，目前进展顺利。Frost&Sullivan 预测，全球高级驾驶辅助系统领域激光雷达市场规模将由2019 年的1.2 亿美元增至2025 年的46.1 亿美元，复合增长率83.7%，目前全球已有超过20 台发布/量产的车型确定搭载激光雷达，车载激光雷达市场处于规模量产前期。公司充分利用现有光器件平台的综合研发能力，有望在激光雷达领域拓展更多客户合作，以及深化产品布局。

    盈利预测及投资建议：公司21 年营收及业绩增长由新产品线拉动。下游光模块行业增长前景乐观，公司作为上游平台型器件龙头，市场地位有望持续提升。公司国内新产能释放可期，建立海外产能拓展新客群。激光雷达市场处于规模量产前期，公司布局持续深化。

    预计2022-2024 年归母净利润4.14 亿元、5.20 亿元和6.41 亿元，对应同比增速35%、25%和23%，对应PE 22 倍、18 倍和14 倍，继续重点推荐，维持“买入”评级。

    风险提示

    1、新厂产能释放节奏不及预期；

    2、新领域拓展不及预期。