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    2022 年4 月18 日晚，公司发布2021 年度报告，全年实现营收10.32 亿元，同比增长18.20%；归母净利润3.06 亿元，同比增长9.77%；扣非归母净利润2.77 亿元，同比增长6.13%。

    简评

    1、业绩稳健增长，海外市场高增、新业务发展值得期待。

    2021 年，公司实现营收10.32 亿元，同比增长18.20%；归母净利润3.06 亿元，同比增长9.77%；扣非归母净利润2.77 亿元，同比增长6.13%。其中，2021Q4 公司实现营收2.66 亿元，同比增长22.95%，归母净利润0.93 亿元，创公司单季度历史新高，同比增长44.52%，除营收带来的增长外，主要是由于公司研发费用加计扣除所得税带来的影响。得益于数通光模块市场的高景气度，公司2021 年营收和利润均实现了稳定增长，同时定增项目光引擎实现了批量出货，以及激光雷达和医疗检测等新业务在稳定推进，有望成为公司未来新的增长点，值得期待。

    分区域来看，公司海外市场收入达到5.21 亿元，同比增长62.02%。分业务来看，公司光有源器件实现营业收入0.85 亿元，同比下降27.06%，营收占比为8.23%，同比下降5.11pct，主要是由于受到国内5G 建设周期性波动影响，电信光模块市场需求相对较低；光无源器件实现营业收入9.20 亿元，同比增长23.74%，营收占比为89.12%，同比提升3.99pct，毛利率为51.16%，同比下降6.24pct，我们认为主要是由于子公司北极光电并表的影响。

    2、研发投入持续提升，经营性现金流大幅增长。

    2021 年，公司毛利率为49.68%，同比下降3.12pct，主要是由于子公司北极光电并表所致，随着北极光电往江西转产的推进，公司毛利率有望恢复。2021 年，公司净利率为29.89%，同比下降2.59pct，略低于毛利率的下降幅度。

    2021 年，公司销售费用率1.43%，同比上升0.29pct；管理费用率6.59%，同比上升0.55pct；财务费用率-0.42%，同比下降1.29pct，主要是由于定增募集资金带来的利息收入的增加，以及汇兑损失的下降；研发费用率9.65%，同比上升0.8pct，主要是由于收购天孚精密和北极光电带来的并表影响，以及研发人员和薪酬增加。公司在研发方面持续加大投入，确保光引擎、激光雷达和医疗检测等新业务的稳定发展。

    2021 年，公司经营活动产生的现金流为3.70 亿元，同比大幅增长54.36%，主要是由于营收增长所带来的现金流入增长以及子公司北极光电的并表影响。

    3、高速数通光模块市场保持较高景气度，公司作为上游龙头企业将充分受益。

    高速数通光模块市场延续了去年的高景气度，需求持续增长。海外云厂商资本开支持续增长，Meta 预计2022年资本支出将在290-340 亿美元，按中位数315 亿美元计算，较2021 年同比增长63.72%，光模块产业链或将受益。200G 光模块的需求提升显著，预计未来两年200G 的市场将保持较高的景气度。根据LightCounting 的预测数据，2022 年全球200G 光模块的市场规模有望突破6 亿美金，同比增长超200%。400G 光模块进入量产后的第三年，需求保持旺盛。800G 光模块在2021 年度过了研发窗口期，2022 年将成为800G 光模块批量化出货的第一年。LightCounting 预计前五名云厂商对800G 光模块的需求在2022 年预计将达到1.8 亿美元左右，到2025年将达到16 亿美元左右，增长超7 倍。公司着力培育下一代新产品的研发，在200G、400G 和800G 等高速光模块领域具备完备的产品体系和解决方案。公司作为光通信行业上游龙头企业，产品具有较强的竞争力，将充分受益于高速数通光模块的高繁荣度。

    4、光引擎实现批量生产，激光雷达和医疗检测等新业务稳步推进。

    公司高速光引擎定增项目的产品线覆盖400G 和800G 两种速率，以及传统封装和硅光封装两种方式，应用范围较为广泛。其中，部分光引擎产品已经实现批量化出货。根据公司的定增公告，达产后预计每年将生产激光芯片集成高速光引擎48 万个、硅光芯片集成高速光引擎6 万个和高速光引擎用零组件840 万个，共实现营业收入为104,400 万元。公司以无源+有源光器件平台为基础，跨领域寻求激光雷达与医疗检测等新的业务增长点。由于激光雷达和医疗检测中的光器件产品与光通信领域的产品相似度较高，公司的无源产品链和有源产品平台与新业务产品的匹配程度较高，跨行业发展具备成熟的技术和产品基础。我们认为，公司有望凭借多年来深耕光通信领域的经验，在激光雷达和医疗检测等新的领域陆续取得突破。

    5、我们建议持续关注公司，维持“买入”评级。

    公司是光模块行业上游的头部企业，能够提供无源+有源的一体化解决方案。公司光引擎项目稳步推进，已实现批量化出货。此外，公司积极开拓新的领域，包括激光雷达、医疗检测等，有望取得快速进展，实现业绩和估值的双提升。我们预计公司2022-2024 年收入分别为14.64 亿元、19.20 亿元、24.23 亿元，归母净利润分别为4.39 亿元、5.66 亿元、6.80 亿元，当前市值对应PE 21X、16X、13X， 维持“买入”评级。

    6、风险提示：云厂商资本开支不及预期；行业竞争加剧；缺芯影响超预期；新业务发展不及预期；国际环境变化等。