业绩基本符合预期,看好公司长期发展
公司2021 年营收10.32 亿,同比增长18.20%;归母净利润3.06 亿,同比增长9.77%,基本符合预期(预告归母净利为3.11 亿,同比增长11.48%)。营收利润增长主要得益于公司积极开发海内外优质客户以及光器件产品需求的持续增长。考虑到国内5G 基站建设增速放缓的影响,我们预计公司2022~2024 年归母净利润为4.08/4.99/6.00 亿(前值为4.37,5.56),根据Wind 一致预期,可比公司2022 年PE 均值为17.98x,考虑到公司在激光雷达领域的优良布局,给予公司2022 年PE 26x,目标价27.08 元/股(前值40.09 元/股),给予“买入”评级。
光无源器件表现优异,或受益于数据中心高景气
从产品结构来看,光有源器件营收0.85 亿元,同比降低27.06%;无源器件营收9.20 亿元,同比增长23.74%。公司业绩或受益于数据中心高景气:电信通信方面,主要受制于国内5G 基站建设周期性波动影响,市场对光器件产品的需求不增反减;而数据中心方面因为流量需求增长等因素,对光器件产品的需求持续稳步增长。据Lightcounting 发布的数据,受益于数据中心以太网光模块销售增长,2021 年Q1-Q4 数据中心光模块销售额分别达到10.59、11.96、12.99、14.49 亿美元,分别同比增长29%、8%、26%、46%。
平台化优势显现,激光雷达有望成为公司盈利的有力增长点
公司依托现有成熟的光通信行业光器件研发平台,利用团队在基础材料和元器件等多个领域的专业积累,拓展了激光雷达等新领域。据Frost&Sullivan预测,全球无人驾驶领域激光雷达市场规模由2019 年的1.0 亿美元增至2025 年的35 亿美元,CAGR 为80.9%;全球高级驾驶辅助系统领域激光雷达市场规模由2019 年的1.2 亿美元增至2025 年的46.1 亿美元,CAGR为83.7%;国内高级驾驶辅助系统和无人驾驶激光雷达合计市场规模在2025 年有望超20 亿美元。我们认为车载激光雷达目前处于规模量产前期,公司通过平台化优势布局激光雷达,有望使其成为公司盈利的有力增长点。
给予“买入”评级
考虑到国内5G 基站建设增速放缓的影响,我们预计公司2022~2024 年归母净利润为4.08/4.99/6.00 亿(前值为4.37,5.56),根据Wind 一致预期,可比公司2022 年PE 均值为17.98x,考虑到公司在激光雷达领域的优良布局,给予公司2022 年PE 26x,目标价27.08 元/股(前值40.09 元/股),给予“买入”评级。
风险提示:下游市场需求不及预期;新产品研发及量产不及预期。