事件：公司于4月 18 日晚发布2021年度报告，全年公司实现营业总收入10.32 亿元，YoY+18.20%；毛利率49.68%，同比下降3.12pct；归母净利润3.06 亿元，YoY+9.77%，扣非归母净利润2.77 亿元，YoY+6.13%；营业收入和归母净利润均维持稳健增长。

    　　点评：业绩维持稳健增长，经营性现金流状况良好，原材料价格上涨致毛利率水平有所下降，持续加码研发投入。公司2021 年4 季度单季度实现营收2.66 亿元，YoY+22.95%；归母净利润0.93 亿元，YoY+44.52%。

    　　2021Q4 单季度毛利率47.21%，同比下降5.66pct，主要是由于上游原材料及人工成本上涨所致。费用端方面，公司2021 年销售费用0.15 亿元，YoY+48.96%，主要是由于收购北极光电带来的并表影响所致；研发费用1.00 亿元，YoY+28.9%。

    　　电信侧5G 基站建设不及预期，数通侧在云计算和元宇宙带动下需求持续提升。2021 年底中国5G 基站累计建成143 万站，其中2021 年国内新建5G 基站约65 万站，5G 基站建设进程有所放缓，导致市场对光器件产品需求有所下降。公司光有源器件2021 年实现营收0.85 亿元，同比下降27.06%。数通侧方面，云计算、元宇宙等下游应用场景带来对光器件需求持续快速增长。公司光无源器件2021 年实现营收9.20 亿元，同比增长23.4%。

    　　高速光引擎项目成效显著，产品技术优势进一步拓展，布局激光雷达新成长业务领域。公司面向5G 及数据中心的高速光引擎建设项目已开始批量生产；400G、800G 光模块的配套光器件已实现对供给数据中心客户的批量出货，预计2022 年光引擎产线收入有望过亿元。光通信领域之外，公司激光雷达、医疗检测用光器件送样，业务广度进一步拓展。

    　　盈利预测：天孚通信是国内稀缺的光器件整体解决方案提供商，我们看好公司受益于5G 基站建设带来的下游需求增长及自身出色的新品研发能力和光器件一站式供应能力，巩固行业领先优势。我们预计公司2022-2024 年实现营业收入14.44/19.86/26.94 亿元， 实现归母净利润4.45/6.16/8.36 亿元，对应EPS 1.14/1.57/2.14 元/股，维持“增持”评级。

    　　风险提示：行业政策变动风险、产品研发风险