回顾公司近年发展历程，深度复盘成长轨迹。自我们2018 年发布公司的首次覆盖报告以来，公司近几年不断扩张业务版图，从光无源器件出发，逐渐布局光有源器件、高速光器件封装代工等领域，通过技术与产品的持续投入扩展，产品线持续扩充，拥有从元件到代工的整体解决方案。而我们之前所预测的包括“新品放量成主要增量”、“光模块行业精细化分工”、“下游资本开支有序扩张拉动行业需求”等也在逐步兑现。

    立足当下，看公司未来发展机遇。公司打造光器件一站式平台，凭借产品和技术的不断拓展，通过内生外延强化高端无源产品，并通过布局有源器件封装，价值量持续提升，行业地位及市场占有率均有明显提升。面对未来，公司全力打造高速光引擎产品线，强化与下游客户合作关系，以应对持续发展的数通及电信市场。此外，公司凭借在光器件领域常年的积累，逐步向激光雷达、医疗检测等新应用领域拓展，将成为公司未来成长重要驱动力。

    高速光引擎进展顺利，下游拓展打开成长新空间。公司处于行业上游，技术和产品基本原理属性偏强，有下游应用场景持续拓展的空间。公司2021年的高速光引擎项目定增、大额研发投入成果显著，产品联合研发策略粘性极高，在数据中心流量爆发的背景下，预计高速率光引擎在高速率光模块和CPO 交换机等领域均具备大规模放量的潜力。子公司北极光电高端镀膜光器件领域积累扎实，有源器件竞争力强，在激光雷达和医疗检测等大空间下游领域拥有广泛的应用空间。

    数通持续高速发展，科技创新新周期已现。数通市场光通信企业的重要战略高地，其对于高速率光模块、数通设备、服务器或算力等需求巨大，我们看到以亚马逊、谷歌、meta、微软为首的科技巨头正加大其资本开支力度，持续加码布局元宇宙、云计算等新兴领域，VR/AR 在经历了数年发展后，技术和内容已经趋于成熟，我们判断VR/AR 设备将成为后续流量持续增长的重要动力，叠加5G 及其他应用的持续发展，我们认为科技领域正在进入新周期，数通市场持续高速发展，公司将持续受益。

    投资建议：我们预计公司2021-2023 年营收分别为10.46/15.18/19.94 亿元，归母净利润3.11/4.35/5.64 亿元，对应EPS 0.79/1.11/1.44 元，当前股价对应PE 分别为28.5/20.3/15.7 倍，考虑行业景气度，公司竞争格和壁垒，以及公司新产品和新客户进展，维持“买入”评级。

    风险提示：新产品线拓展不及预期，流量相关基础设施建设进度不及预期。