业绩持续稳健增长，四季度同比环比改善明显。公司发布2021 年业绩快报，2021 年全年实现收入10.46 亿元，同比增长20%，归母净利润3.1 亿元，同比增长11.5%。2021 年四季度单季度实现收入2.8 亿元，同比增长29%，单季度归母净利润接近1 亿元，同比增长49%，环比2021 年三季度增长28%，同比环比均有明显改善。

    　　2021 年行业需求有一定波动，特别是国内运营商侧需求在2021 年前三季度有一定放缓，导致公司的产品销售受到一定影响。同时叠加2020 年行业供不应求的高景气高基数，2021Q2/2021Q3 单季度利润均有同比减少，恢复到四季度，公司的盈利端出现明显改善，得益于光器件行业需求（国内运营商/海外数通）均有明显提升，同时上游原材料价格上涨的影响日渐式微。

    　　同时，收入规模的扩大也带动经营性成本的摊薄，2021 年Q4 单季度净利率恢复到34%，较2021 年三季度提升了近7 个百分点。

    　　需求持续向好，内生拓品类进展顺利。公司下游面向光通信行业，随着5G/数据中心的建设，公司的光通信器件销售规模有望不断扩张。公司未来发展也不完全局限于光模块/光通信：公司凭借优秀的精密制造/成本控制/供应链管理能力，未来的业务范围有望扩大，向激光雷达/医疗检测等行业渗透，成长天花板打开。

    　　产业格局尚佳。公司所处的光无源器件行业需求随下游光模块以及相关设备需求水涨船高，与长期流量趋势相符。而供给侧，新进入的厂商有限且很多为体量较小的厂商。行业工艺/成本管控/渠道门槛高，公司通过转型一站式方案有望持续吸收份额。

    　　同时，我们预测未来光模块行业分工或进一步明晰，产业分工明显。天孚的一站式采购解决方案能有效的帮助光模块厂商降低资产投入门槛以及供应链管理难度，未来渗透率有望逐步提升，成长潜力巨大。

    　　投资建议：预计公司2021-2023 年归母净利润为3.1/4.4/5.6 亿元，对应EPS为0.79/1.11/1.44 元，当前股价对应PE 分别为43/30/23 倍，考虑光通信高景气度，以及公司增长的确定性，维持“买入”评级。

    　　风险提示：新产品线拓展不及预期；光通信市场遇冷，下游厂商需求不足；产品线价格波动持续。