公司 2021 年上半年营业收入 4.90 亿元（yoy+24.7%），归母净利润 1.38 亿元（yoy+9.2%）。公司作为国内光通信上游平台型公司，积极拓展产品品类，在数通高速光模块、激光雷达、医疗检测等领域推进顺利，为公司提供长久的增长潜力。

    　　我们长期看好公司“有源+无源”的光通信上游一体化布局，维持“买入”评级。

    　　各项指标稳步增长，海外业务顺利推进。公司 2021H1 营业收入/归母净利润/经营性现金流分别为 4.90/1.38/1.62 亿元，同比 24.7%/+9.2%/92.2%。H1 各项指标平稳增长，现金流同比大幅改善，有利于未来稳定经营。公司大力开拓海外优质客户，成效显著，2021H1 公司海外营收规模 2.36 亿元，同比+63%，营收占比已经达到 48.1%。公司经营业绩的提升主要得益于全球数据中心规模建设，持续增量扩容。电信通信业务，报告期内受制于国内 5G 基站建设进程周期性波动的影响，公司光器件产品的需求同比阶段性有所下降，其中光有源器件实现营业收入 3483 万元，同比下降 41.6%。

    　　研发投入大幅增长，积极拓展新业务。公司 2021 年上半年研发费用 0.53 亿元，同比+42.3%，研发费用率 10.7%。公司重视研发投入，在 5G TOSA 器件、光引擎以及高速光器件上均有大力部署。目前公司相关产品已经从小批量逐步转入批量生产，产品线为 400G、800G 光模块配套的光器件产品也分批实现研发送样和量产；激光雷达、医疗检测用光器件的送样实现了公司在光通信领域外零的突破。持续的研发投入为公司长期发展提供支持。

    　　定增项目顺利完成，提高公司核心竞争力。报告期内公司“面向 5G 及数据中心的高速光引擎建设项目”顺利完成。定增项目落地有助于公司提升核心研发技术能力，加强公司在高速光引擎产品领域的产品开发和制程工艺水平，未来有望加速公司研发进程，降低生产成本，提高公司产品竞争力。下半年运营商 5G集采以及国内外云厂商光通信需求有望上升，同时双千兆政策驱动下接入网市场也有望带动电信光模块需求。公司在 5G 与数据中心逐步完善产品布局，向高附加值、高集成度产品垂直延伸，望随着行业景气度的上升而实现业绩进一步增长。

    　　风险因素：5G 建设不及预期；市场竞争加剧超预期；技术路径风险；全球疫情影响超预期等。

    　　投资建议：公司是国内光通信龙头厂商，积极完善业务布局，提高产品竞争力。

    　　未来随着 5G 与数据中心光通信需求的上升，公司业绩有望进一步提高。我们调整2021/2022年归母净利润预测至3.75/4.95亿元（原预测值为3.76/4.80亿元），对应当前股本下 EPS 预测为 0.96/1.27 元（原预测值为 0.96/1.23 元）。新增 2023年归母净利润预测 6.37 亿元，对应当前股本下 EPS 预测为 1.63 元。参考可比公司估值：光迅科技（2022E 一致预期 23 倍 PE），华工科技（2022E 一致预期 27 倍 PE），我们认为给予公司 2022 年 26 倍 PE 为合理估值，对应目标价33 元，维持“买入”评级。