事件： 1月20日公司发布公告，公司完成向特定对象发行股票，16家投资机构参与认购18,424,753 股，共募集资金7.86亿元。1月23日，公司发布股权激励计划，拟向公司247名激励对象授予限制性股票202.10万股，授予价格为40.55元/股；1月25日，公司发布2020年度业绩预告，预计2020年实现归母净利润2.57-2.90亿元，同比上升54%-74%。
评论：
1、季度及行业因素致Q4业绩增速有所放缓，Q1有望实现快速恢复
1月25日，公司发布2020年度业绩预告，预计2020年实现归母净利润2.57-2.90亿元，去年同期为1.67亿元，同比上升54%-74%，业绩预告中值为2.73亿元，同比增长64%，业绩符合市场预期；预计非经常性损盖约为1800万元-1900万元，去年同期为1760.80万元；预计扣非净利润为2.38-2.72亿元，去年同期为1.49亿元，同比增长59%-82%；预计EPS约为1.30元/股-1.46元/股，去年同期为0.84元/股，2020年公司高增长主要源于前三季度电信及數通市场需求爆发，公司新产品产能上量以及天孚精密光学和北极光电的并表所致。
单季度来看，公司第四季度净利润4205.89万-7537.63万元，中位數5871.76万元，中位数同比增长约46%，环比下滑约33%，四季度环比下滑主要由于电信市场疲软、汇兑及季度（海外圣诞假期）等因素影响，进入今年一季度以来，电信及数据中心市场开始逐步恢复需求，我们判断Q1公司将延续去年三季度高增长态势。
2、实施限制性股票激励，深度绑定中层管理及核心技术人员
1月23日，公司发布股票激励计划（草案），拟向在公司任职的董事、高级管理人员、核心技术（业务）人员（包括外籍员工）共计247人授予限制性股票总量为202.10万股，授予价格为40.55元/股。本次激励计划业绩考核目标要求以2019年营业收入或净利润为基数，三个归属期分别满足2021-2023年营收或净利润的增长率不低于90%，120%和150%
在上次股权激励尚在实施的背景下，公司推出新股权激励计划，旨在深度绑定公司核心骨干，充分调动员工积极性。公司近年来快速扩张，并吸收了北极光电等优秀子公司，本次股权激励计划将充分调动公司新老核心技术人员和中层管理积极性，有效地将股东利益、公司利益和核心团队个人利益结合，大规模股权激励计划，也彰显出公司对长期发展的信心。
本次股票激励预计在2021-2024年分别产生755.35万、441.59万、174.31万、23.24万元的股权激励费用。
3、定增投资高速光引擎，公司进一步丰富产品战略布局
1月20日公司公告定增股票在创业版上市报告书，16家投资机构参与认购18,424,753 股，发行价格为42.66元，共募集资金7.86亿元，扣除与发行有关的费用后实际募集资金净额为7.77亿元。
本次募集资金用途面向5G及数据中心的高速光引擎建设项目，主要用于激光芯片集成高速光引擎、硅光芯片集成高速光引擎和高速光引擎用零组件三大类产品的生产，将提升公司高速光引擎产品研发和规模生产能力。本次募投项目应用领域定位于5G及数据中心，采用集成度更高的单模块多通道形式用于中长距离传输，并采用阵列集成封装的形式以满足产品在速率、集成度、精密度、散热性能等方面的需求。基于数据中心的大规模建设和5G中回传对于高速光引擎的需求增量，本次募投项目产品将主要运用在100G、200G、400G、800G高速率光模块中，以提高公司的市场占有率并进一步提升产品竞争优势，对公司继续保持行业内的优势地位和长期可持续发展具有非常重要的战略意义。
按照公告测算，本项目建设期为3年，运营期为10年。建设期第3年开始试产，达产50%。正式投产后第一年达产80%，第二年及以后年度达产100%。本次募投项目完全达产后将新增年产激光芯片集成高速光引擎48万个、硅光芯片集成高速光引擎6万个和高速光引擎用零组件840万个，本项目完全达产后年营业收入为10.44亿元，将成为公司新的增长点。根据建设期和运营期的净现金流量进行测算，项目预计内部收益率（税后）为21.05%。
4、数通领域新产品成熟放量，夯实未来增长空间公司在无源器件垂直整合优势显著，光模块单品占比提升显著。公司从套管、接口组件等无源器件起家，逐步拓展到隔离器、透镜、MUX/DEMUX等高价值无源器件，目前形成包括AWG WDM、TFF WDM在内的多种高端无源器件解决方案。5G基站进入规模建设阶段，无线前传侧光模块率先进入爆发期，利好公司的OSA等产品，公司提前布局了TO封装和BOX封装等新产品线，有望带来价值量的提升。数通市场方面，AWG产品线已实现稳定交付，通过不断提高良率和效率，有望在未来带来更多的业绩贡献。公司通过不断调整客户结构和产品结构，维持整体的高毛利率，夯实未来业绩增长，公司无源产品占光模块成本比从1-2%提升到10%以上，公司无源产品收入未来有望从2017年的3亿左右提升到20亿元以上，打开收入空间。
5、光器件一体化解决平台初具规模
公司目前围绕OMS平台的战略定位，形成了十三大产品线、七大产品解决方案的综合布局，具体包括高速率同轴器件封装解决方案，高速率BOX器件封装解决方案，AWG系列光器件无源解决方案等，产品广泛应用于电信通信、数据通信、物联网等领域。天孚通信涉及无源器件生产制造和有源器件封装代工等多个领域，具有明显的平台式产品覆盖优势，光器件一体化平台初具规模。按照目前公司的产品和战略布局，公司有望实现除光模块封装和激光器、探测器、电芯片以外所有无源器件和有源光组件封装布局，占据产业链超过20%的价值端，极大扩展了公司产品线覆盖范围，所参与竞争市场空间也得到较大提升。
6、国内稀缺的一站式光器件平台龙头，维持“强烈推荐-A”评级公司通过持续的研发投入和并购实现产品线的“内生外延”，打造光器件一站式平台。公司定增重点投向硅光芯片集成高速光引擎，公司未来有望切入硅光集成产业链，通过把握光互联未来发展新机遇，将下游市场从光模块拓展到更广阔的光互联市场，扩大长期市场空间。
预计2020-2022年净利润分别约为2.80亿元、4.15亿元和5.44亿元，对应2020-2022年PE分别为32.8X、22.1X和16.9X（增发已完成，托管手续正在进行，暂不调整模型）；考虑增发，对应2020-2022年PE分别为35X、24X和18X，维持“强烈推荐-A”评级。从中长期角度，看好公司技术及产品升级和产业链价值转移带来的进口替代空间。
风险提示：新产品拓展及产能不及预期、产线订单量不足、光器件产品毛利率下降