事件：公司发布2020 年年度业绩预告。2020 年1-12 月，公司实现归母净利润2.57-2.90 亿元，同比增长54.00%-74.00%；2020 年单四季度，公司实现归母净利润0.43-0.76 亿元，同比增长7.50%-90.00%，环比下滑13.64%-51.14%

    点评：1、光模块高景气驱动全年业绩高增，5G 建设节奏致季度业绩波动：

    2020 年前三季度，在 5G 和数通100G/400G 双轮驱动下，光模块行业高景气，公司光模块相关无源器件和25G OSA 封装业务深度受益，驱动单季度业绩持续环比提升，精密光学部分股权和北极光电收购并表贡献增量；2020Q3 以来，特别是2020Q4，在设备商部分5G 光模块采购放缓背景下，公司25G OSA 业务持续放缓，其它与电信光模块相关无源器件产品需求亦有所下滑；2020 年下半年以来，人民币持续升值，汇兑损益一定程度影响公司业绩；伴随5G 光模块新一轮采购结束，上游元器件需求有望逐渐恢复；公司加速拓展新产品，业绩有望逐渐改善。

    2、器件品类逐步拓展，构筑平台化公司，打开成长空间：单个品类无源光器件市场规模小，产品线拓展能力关键，公司在传统三大无源器件产品基础上，通过内生和外延并购，复用光模块客户，持续拓展隔离器、光纤连接器、透镜、AWG、光学滤波片等高端无源器件，并有望先后逐步量产；伴随高速光模块和硅光技术的应用，集成化器件封装需求增长，公司凭借在陶瓷、塑料、金属、玻璃等基础材料领域的工艺积累，具备各类高端无源器件和有源器件封装能力，率先切入主要应用于100G 及以上高端光模块的光引擎市场，有望逐步实现激光/硅光芯片集成光引擎及其组件的量产，受益未来高端集成光模块市场高增长，开启新增长极；公司未来还有望积极拓展激光雷达、生物医疗等新兴领域，打开成长空间。公司具备一站式光器件供应能力，与有源业务协同发展，构筑平台化公司。

    7 3、定增加码光引擎，股权激励深度绑定团队核心：公司定增募资7.86 亿元，发行价格为42.66 元/股，加码高速光引擎；公司开启新一轮股权激励，深入绑定公司核心骨干人员。按照此次股权激励考核目标，在同一年需满足以下有关收入和归母净利润的两个考核目标的其中一个：以公司2019 年营收（5.23 亿元）为基数，2021 -2023 年营收增长率分别不低于90%（9.94 亿元）、120%（11.51 亿元）、150%（13.08 亿元）或以2019 年归母净利润（1.67 亿元）为基数，2021-2023 年净利润增长率分别不低于90%（3.17 亿元）、120%（3.67 亿元）、150%（4.18 亿元）。预计2021-2024 年限制性股票成本摊销755.35、441.59、174.31、23.24 万元，整体影响较小。股权激励目标的达成保证公司收入和业绩实现稳健增长。

    4、盈利预测与投资建议：2020 年，5G 和数通100G/400G 驱动光模块市场高景气，公司深度受益，业绩实现高增长。2020Q3，特别是2020Q4 以来，在设备商部分5G 光模块采购放缓背景下，公司25G OSA 业务增长持续放缓，与电信光模块相关无源器件产品需求亦有所下滑；2020 年下半年以来，人民币持续升值，汇兑损益一定程度影响公司业绩；光模块市场规模持续扩大，分工有望逐渐深化，公司精密制造能力优异，光模块客户资源丰富，伴随无源器件和有源封装新产品线拓展，公司有望成为平台型光器件解决方案供应商，未来成长空间广阔；我们预计公司2020-2022 年归母净利润2.75、3.56 和4.44 亿元，按照2021 年1 月25 日收盘价，对应PE 33、26 和21 倍，维持“审慎增持”评级。

    风险提示：1、5G 光模块需求低预期；2、新产品拓展不及预期。