投资要点：

    　　首次覆盖，给予增 持评级，目标价75 元。我们预计公司2020-2022年的归属母公司所有者的净利润为2.81/3.69/4.78 亿元，对应EPS 为1.42/1.86/2.41 元。考虑到公司新产品线陆续放能，OSA 代工业务正处于扩张期，海外客户将从疫情中恢复，产业分工明晰下公司卡位优势明显，未来业绩提升的空间大，参考同行业估值水平，给予公司2021 年40 倍PE，对应目标价75 元，首次覆盖，给予增持评级。

    　　5G 以及数据中心建设模块高端化趋势明显，行业垂直模式转变确定性强，公司战略定位明确，有望成为平台化高端方案供应商。5G 与数通景气度上升，叠加产业转移我国份额扩大，公司作为上游配套的核心供应商，在成本优势下业务将持续受益。行业分工趋势确定，公司布局400G/800G/硅光等光引擎解决方案，卡位优势明显。经测算，到2025 年国内OSA 和光学封装市场分别达到27 亿美元和6.57 亿美元，而对比海外Fabrinet走势，国内高端代工模式亦将获市场认可，未来企业价值持续增长可期。

    　　公司在平台化解决方案赛道上竞争优势明显，系国内少有的已多地及海外布局的厂商。公司在战略布局上形成了以苏州总部为研发中心，日本、江西子公司为研发分支和量产基地的研发生产网络，此外在2020 年重点打造升级江西生产基地成为光通信领域具有全球竞争力的制造基地，实现优质、低成本、大规模交付能力，公司整体盈利能力有望进一步增强。

    　　催化剂：5G 建设带动需求增加，定增高速光引擎项目进展顺利。

    　　风险提示：新产品线竞争力不足，海外市场或受疫情和政策影响。