事件：

    　　公司公布2020 年三季报，前三季度实现营收6.57 亿元，同比增长71.24%；归母净利润2.14 亿元，同比增长69.90%；扣非后归母净利润1.99亿元，同比增长75.33%。公司第三季度营业收入为2.64 亿元，同比增长96.20%，环比增长11.8%；归母净利润为0.88 亿元，同比增长80.43%，环比增长10.56%。

    　　投资要点:

    　　业绩再超预期，光器件供应商扬帆起航：在全球5G 网络进入规模建设期，数据中心建设稳步增长的大背景下，公司三季度业绩再创历史新高，单季营收和归母净利润均为历史最高水平。作为光模块上游配套器件及解决方案龙头厂商，公司充分受益光模块行业的持续快速成长，持续释放AWG、FA、BOX 等多条新产品的产能，扩充了OSA ODM 高速率光器件、光隔离器、高密度线缆连接器、光纤透镜阵列（LENS ARRAY）、保偏器件多个新产品线，客户订单大幅增加，与国内外大型光模块厂商保持良好稳定的合作关系。

    　　光通信需求仍处于上升通道，垂直整合能力铸就公司护城河：光通信行业的高景气度受5G 规模建设以及线上流量所拉动的数据中心建设需求增长仍然在持续。公司作为光通信产业链上游的光器件领域，需求确定性较强，且国内上游光器件厂商较光模块厂商数量少，竞争压力相对较小。公司围绕光模块上游配套，内生外延持续扩充产品品类，主要两大板块业务为高端无源器件解决方案和高速率光器件封装OEM，目前具备无源器件制造+有源器件封装共13 条产品线，是市场上稀缺的高质量光器件封装代工厂商，未来成长路径清晰，兼具成本与技术优势。在产业链环节中的议价能力较强。

    　　盈利能力优秀，保持研发投入：公司多年来始终维持高水平毛利率，近三年毛利率分别为51.27%、52.16%和52.77%（2020Q1-Q3）；净利率分别为30.73%、31.99%和33.05%（2020Q1-Q3）。公司在费用控制，良率以及在产业链中的议价能力使其盈利能力有明显优势。公司2020年单三季度发生研发费用1939 万元，同比增长36.39%，公司重点加大高端光器件的研发投入，开发高速光引擎项目和参与多个客户的400G/800G 光模块产品研发。此外，公司今年拟定增7.86 亿元用于高速光引擎项目的建设，项目建成达产后，可提升高速光引擎产品研发和规模生产能力，实现高速光引擎的规模化封装生产。

    　　维持公司“增持”投资评级：我们认为公司的高端无源器件解决方案和高速率光器件封装OEM 业务具备行业内优秀的一体化整合能力，符合当前光器件的外包趋势。同时，光器件领域在光通信行业市场玩家相对较少，竞争压力小，具备一定稀缺价值。我们上调了公司业绩预测，预计20-22 年净利润为2.75 亿元、3.61 亿元和4.85 亿元，EPS为1.38 元、1.82 元和2.44 元，对应P/E 为43.1X、32.8X 和24.4X，维持公司“增持”投资评级。

    　　风险提示：收购标的业绩不及预期；光通信市场遇冷，导致下游光模块厂商需求不及预期；新产品线拓展不及预期。