事件

    　　中来股份发布业绩预告及限制性股票激励草案。

    　　预计2021 年全年营业收入65-70 亿元，归母净利润亏损2.20 亿元至2.80 亿元，同比转亏。

    　　同时，公司公布限制性股票激励草案，激励计划采取的激励工具为限制性股票（第二类限制性股票）。

    　　简评

    　　2021 年业绩同比转亏，原因在于旧电池片产线减值计提。公司预计2021 年归母净利亏损2.2 亿元-2.8 亿元，上年同期盈利9665.84万元，同比转亏。公司业绩亏损的主要原因在于旧产线减值计提，公司原有2.1GW 电池片产线均为166 规格产线，公司2.1GW 电池片产线自2016 年开始募资建设，并逐步投产，伴随大尺寸电池片的技术迭代，相关资产涉及资产减值。公司新电池片产线于2021 年12 月底（1.5GW 泰州Topcon）投产，8GW 山西TOPCon产线将于2022 年投产，新投产的电池片产线单GW 投资远小于老产线，且效率属行业领先水平。

    　　股权激励彰显发展信心，业绩增速目标高企。公司此次激励计划采取的激励工具为限制性股票（第二类限制性股票），授予价格12 元/股，对比1 月26 日收盘价14.9 元，彰显发展信心。本次激励覆盖面广，此次拟授予限制性股票3060 万股，占总股本2.81%，授予激励对象总人数为326 人，占公司员工总数12.59%2022-2024 年营收目标同比增速70%、43%、58%，预计分布式、电池组件业务贡献主要弹性。根据公司业绩预告，取中值计算，2021 年实现营业收入67.5 亿元，股权激励解锁条件规定的2022、2023、2024 年实现的营业收入不低于115、165、260 亿元，按照以上数值计算，公司2022、2023、2024 年营收同比增速分别为70%、43%、58%，公司收入目标增速高企。

    　　我们认为，公司目前布局三大光伏业务板块：背板、分布式、电池组件，其中，背板业务每年实现约20%稳定复合增长，收入、利润弹性将主要由分布式、电池组件业务贡献。

    　　公司背板业务近年来收入体量稳步增长，2021 年原材料涨价背景下毛利率仍能保持较高水平；分布式业务深度绑定国电投，全年签约规模1.5GW；TOPCon 电池、组件业务盈利有望改善，2021年该业务亏损，2022 年新产能投放技术溢价凸显，或迎量利双升。

    　　风险提示：宏观经济波动风险、下游装机不及预期风险、产能投放不及预期风险。