事件：

    公司于2020 年10 月20 日发布公告：公司控股股东、实际控制人林建伟先生、张育政女士与杭锅股份解除了《控制权转让框架协议》、《股份转让协议》及《表决权委托协议》，并与泰州姜堰道得新材料股权投资合伙企业（有限合伙）筹划控制权转让事宜。如本次交易最终实施，将可能导致上市公司控制权发生变更。本次交易对手方为国资背景的投资平台，该事项涉及有权部门的事前审批，目前尚存在重大不确定性。

    投资要点：

    控股股东拟将其持有的不超过5.7%股权转让给国资背景的投资平台。公司控股股东、实际控制人林建伟先生、张育政女士拟将其持有的不超过公司总股本5.7%的部分股份转让给泰州姜堰道得新材料股权投资合伙企业（有限合伙），并涉及非公开发行股票及表决权委托的相关事宜。泰州姜堰道得新材料股权投资合伙企业属于国资背景的投资平台，如本次交易最终实施，将可能导致上市公司控制权发生变更，利好公司新能源业务发展。

    N 型TOPCon 电池转换效率领先，组件产能释放增强产品交付能力。公司自主研发的N型TOPCon高效双面电池量产转换效率已达到23.5%，单片最高效率23.8%，相比2019 年底提升0.3 个百分点，公司2021 年电池目标效率为24.5%，2025 年电池转化效率达到25.5%以上。产能方面，TOPCon电池年产能已达到2.1GW，截至2020 年6月，公司“N型双面高效电池配套2GW 组件项目”的组件生产线已进入调试阶段并部分投产。公司TOPCon 双面组件产品在中东、欧洲等市场获得了广泛的认可，公司向全球最大的N 型双面电站阿曼IbrII 项目供应高效电池产品458MW，供货占比达80%。

    背板业务保持稳健，自主研发透明背板打破应用壁垒。截至2020 年6 月，公司背板累计出货量已达到5 亿平方米，技术及质量可靠性获得市场认可。公司自主设计并研发透明及透明网格背板，具有重量轻、无爆裂风险、发电量相对较高、抗PID性能优异、可以使用EVA 封装、BOM 成本低、供应链成熟、降本空间大等优势，价格相较于玻璃有较大优势，市场价值逐步凸显。同时公司于2020 年8月推出了透明背板HauberkTech 技术，实现了超强耐紫外、超高透光率两大突破，公司自主研发的核心技术——高透明有机无机纳米杂化合金技术，使背板透光率超93%，耐紫外能力远超传统背板。

    维持盈利预测，维持“买入”评级：公司是光伏背板龙头，N型高效电池进展顺利。我们预计20-22年公司归母净利润分别为3.57、5.68、7.35 亿元；对应20-22 年EPS 分别为0.46、0.73、0.94元/股，目前股价对应PE 分别为26 倍、17 倍、13 倍。维持“买入”评级。

    风险提示：全球光伏需求不达预期；TOPCon 电池转换效率提升不达预期。