事件：公司发布2020 年中报，归母净利润1.10 亿元。

    公司发布2020 年中报：2020H1 实现营业收入20.33 亿元，同比+75.52%；实现归母净利润1.10 亿元，同比-2.17%；实现扣非后归母净利润1.39 亿元，同比+49.87%；EPS 0.15 元，ROE 3.36%。

    对应2020Q2，实现营业收入15.71 亿元，同比+104.86%，环比+239.74%；实现归母净利润1.30 亿元，同比+52.60%；实现扣非后归母净利润1.38 亿元，同比+86.58%。

    业绩符合预期，2020H1 营收大涨75.52%。

    在Q1 全球疫情蔓延和开工淡季影响下，公司各业务板块坚持奋斗、专注于产业发展，2020H1 经营情况良好。2020H1 收入端增长75.52%，电池与组件收入实现高增长，太阳能电池背膜收入略有下滑。电池与组件收入13.25亿元，同比+146.28%，太阳能电池背膜收入5.70 亿元，同比-4.84%，两块业务上半年营收占比分别为65.17%，28.04%。

    N 型TOPCon 电池技术的倡导者和先行者。

    中来是全球最大的N 型TOPCon 电池制造商，目前产能2.1GW，是目前国内唯一量产的N 型TOPCon 电池厂商。公司目前量产转换效率已达23.5%，年底有望达到24%。受益高端市场需求及高效电池稀缺性，公司将持续获得高效产品带来的超额收益。公司正在建设年产2GW N 型双面高效电池配套组件项目，随着公司产能规模的逐步提升和生产工艺的日趋成熟，成本控制也将进一步提升，为业绩高增长奠定基础。

    综合性背板龙头地位稳固，透明背板为业务增长新引擎。

    公司是综合性背板龙头，市占率25%左右，2020H1 背板累计出货量达5 亿平方米。背板年产能达到1.35 亿平方米，其中透明背板年产能1000 万平方米。公司2020 年8 月推出了透明背板Hauberk Tech 技术，背板透光率超93%，同时可以阻隔380nm 紫外，大大降低老化风险，未来高毛利的透明背板出货增加将进一步提升背板业务毛利率。

    盈利预测及投资建议

    预计公司2020-2022 年营收分别为53.4、70.77、102.57 亿元，归母净利润分别为3.52、4.62、7.31 亿元，同比分别增长44.7%、31.3%、58.2%，EPS 分别为0.45、0.59、0.94 元，当前股价对应2020-2022 年PE 分别为17.8、13.5、8.5 倍。维持“强烈推荐”评级。

    风险提示：股权转让不确定性风险、透明背板推广不及预期风险。